一、2026年上半年業績預測（1H26F）
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總收入：預估24億人民幣（年增+68%），其中：
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藥品銷售：22億人民幣（年增+55%，較2025下半年成長33%），主要受惠於卡度尼利單抗（cadonilimab） 與依沃西單抗（ivonescimab） 銷售持續放量。
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合作收入：2億人民幣，來自2026年2月將依努西單抗（ebonucimab） 授權給濟川藥業（JumpCan, 600566 CH，未評級）之對外授權金。
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毛利率：預估81.7%（年增2.3個百分點）。
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營運費用：約17.1億人民幣（年增+11%）。
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淨利潤：預估4,600萬人民幣（相較2025上半年虧損5.7億、2025下半年虧損5.43億，轉虧為盈）。
二、2026年下半年預測（2H26F）
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總收入：預估27億人民幣，其中藥品銷售約25億人民幣（年增+53%）。
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淨利潤：預估1.03億人民幣。
三、關鍵催化劑（2026下半年）
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HARMONi-3 臨床數據公布（整體存活期（OS）正向更新）。
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美國FDA（PDUFA）審查決定（參見野村先前報告）。
四、財務預測調整（FY26F）
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營收下調5.9%，獲利下調79.4%，反映：
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上調卡度尼利銷售預期。
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下調合作收入預期。
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上調營運費用預估。
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五、估值方法
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折現現金流（DCF）模型，加權平均資本成本（WACC）= 10.8%，終值成長率 = 4.0%。
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目標價相應由142.50港元下調至138.29港元。
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目前股價對應FY35F營收（223億人民幣） 之股價營收比（P/S）約為 3.7倍。
六、主要風險（可能阻礙目標價達成）
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HARMONi-3 數據不如預期。
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藥品銷售成長低於預期。
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其他在研資產臨床進展受阻。
