一、投資觀點與催化劑
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方向：上漲（Upside）
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時間範圍：30天內
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催化事件：銅價上漲
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花旗商品團隊看法：中國現貨市場出現實質收緊跡象，未來幾週銅價看好；預期0～3個月銅價達每噸14,500美元，年底目標亦為14,500美元。
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對CMOC獲利影響：銅價每上漲10%，2026年預估淨利潤將增加10%。
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利率擔憂已反映：股價已修正，但商品價格走強；花旗美國經濟團隊維持非共識觀點，預期10月、12月、1月將降息，且失業率上升。
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估值具吸引力，因此開啟30日正面催化劑觀察。
二、關鍵數據（截至2026年8月5日收盤）
| 項目 | 數值 |
|---|---|
| 股價（HK$） | 18.47 |
| 目標價（HK$） | 29.30 |
| 預期股價回報 | +58.6% |
| 預期股息率 | 2.3% |
| 預期總回報 | +61.0% |
| 市值 | 約3,951.5億港元（約503.9億美元） |
三、盈利預測摘要（人民幣）
| 年度 | 淨利潤（百萬） | 稀釋每股盈餘（RMB） | EPS年增率 | 本益比（P/E） | 股價淨值比（P/B） | ROE | 股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 13,532 | 0.627 | 64.0% | 25.4 | 4.8 | 20.7% | 1.6% |
| 2025A | 20,339 | 0.951 | 51.7% | 16.7 | 4.1 | 26.5% | 1.8% |
| 2026E | 34,942 | 1.633 | 71.8% | 9.7 | 3.3 | 37.6% | 4.1% |
| 2027E | 35,102 | 1.641 | 0.5% | 9.7 | 2.7 | 30.8% | 4.1% |
| 2028E | 38,073 | 1.780 | 8.5% | 8.9 | 2.3 | 28.0% | 4.5% |
假設：2026年平均鋰價人民幣11.9萬元/噸 LCE，金價每盎司4,775美元。
四、投資策略與理由
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評級：買入（Buy），看好H股。
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基本面利多：
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產量增長：TFM與KFM擴產項目將進一步提升銅、鈷產量。
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銅價中長期看漲：受惠於再生能源領域的強勁需求。
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五、估值方法
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評價方式：現金流量折現法（DCF）為主要方法。
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參數設定：
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WACC = 11%
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Beta = 1.6倍
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市場風險溢酬 = 7%
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無風險利率 = 3.0%
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推算公平目標價：港幣29.30元
六、主要下行風險
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中國電網投資放緩。
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中國房地產投資不如預期，拖累銅需求及銅價。
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全球礦山供應加速增加。
