核心要點
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加速電動化與超快充基礎設施
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管理層預期全球新能源車（NEV）滲透率將在3~5年內超過50%，中國因電動化與智慧功能的自然協同，可望突破80%。
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針對充電速度與低溫續航痛點，推出第二代刀片電池，充電時間縮短至接近傳統加油。
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基礎設施快速跟進：5個月內建成1萬座超充站，目標2026年底達2萬座。
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車輛與可再生能源生態系統整合
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2025年電池總出貨逾300 GWh，其中40–50 GWh來自儲能系統。
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規劃中的9萬座超充站與車隊結合，使電動車化身移動儲能單元，支援雙向電能流動，參與電網調峰，車主可透過儲電獲利。
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全面實體AI策略：涵蓋自動駕駛與機器人
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將車輛智慧視為實體AI核心應用，已累積2.2億公里「天神之眼」ADAS數據，用於通用自動駕駛開發。
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軟體與自研硬體深度整合，包括自研玄璣A3晶片。
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積極投資並開發機器人，用於製造自動化及其他場景。
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供應鏈與執行力優勢
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中國在電池、馬達、電控等電動車供應鏈具備快速產品更新與領先地位。
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國內競爭者在技術執行力上已超越傳統海外車廠，比亞迪專注吸收全球品牌營運與經銷網絡最佳實務，以鞏固國際擴張。
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企業使命：全球永續發展
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每年研發支出維持人民幣600億元，持續充實電動化與智慧化技術管道。
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最終目標不僅是全球汽車銷量第一，更立志成為推動全球永續發展的關鍵科技企業，透過電動車、電池與儲能全面普及達成。
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投資觀點
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比亞迪是中國及全球領先新能源車廠，在國內外定位良好，掌握大眾市場最大需求，同時建立高端品牌。
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海外市場以具競爭力與創新力的產品切入，預期成為第二成長動能：
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2025–2030年海外銷量增量貢獻 88%
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海外利潤佔比預估從2025年 64% 提升至2030年 81%
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總銷量預估從2025年 460萬輛 成長至2030年 750萬輛。
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目前A/H股股價低於歷史平均12個月前瞻本益比，評價具吸引力，給予買進評等。
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催化劑：強勁銷量、海外市場突破、季度財報。
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下行風險：(1) 電動車競爭加劇；(2) 海外擴張進度不如預期；(3) 外部電池銷售低於預期。
目標價與風險
| 項目 | A股 (002594.SZ) | H股 (1211.HK) |
|---|---|---|
| 12個月目標價 | 人民幣137元 | 港幣134元 |
| 當前股價（2026/8/31） | 人民幣88.2元 | 港幣87.2元 |
| 潛在上漲空間 | 55.3% | 53.7% |
| 評價方法 | DCF（WACC 10.8%，終期成長率2.0%），H股給予10%折價 | 同左 |
主要下行風險：同上（競爭、海外擴張、電池銷售）。
財務預測摘要
| 項目 | 2025（實際） | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 營收（人民幣百萬） | 803,965 | 906,058 | 1,021,025 | 1,141,401 |
| EBITDA（人民幣百萬） | 102,588 | 124,409 | 139,287 | 175,187 |
| EPS（人民幣） | 3.58 | 4.33 | 5.29 | 7.60 |
| 本益比（倍） | 30.5 | 20.4 | 16.7 | 11.6 |
| 股價淨值比（倍） | 4.0 | 2.8 | 2.5 | 2.1 |
| 股息率（%） | 0.3 | 0.5 | 0.6 | 0.9 |
| 自由現金流收益率（%） | (9.8) | 3.9 | 6.7 | 10.2 |
