1. 9月批發動能強勁

• 根據乘聯會（CPCA）每週批發數據（國內＋出口），比亞迪9月截至目前（MTD）日均批發量較上月同期 +11% MoM。

• 花旗將比亞迪9月出口預測由 +3% MoM 上調至 +5% MoM。

• 預期比亞迪9月國內電動車訂單 +8% MoM。

• 整體行業9月電動車零售預測為 -12% YoY（基本情境）。

• 綜合以上因素，比亞迪9月加權基本面指數為 0.075，高於8月的 0.02。

2. 四大潛在9月底催化劑

1. 假期流動性效應：中國股市因長假休市，可能降低H股交易流動性，並促使先前的多空部位平倉。

2. 出口退稅政策：中國政府可能於10月上半月宣布削減出口退稅，政策利空消化後，汽車類股可能逐步反彈。

3. 第三季業績催化劑：預期比亞迪及領先車廠將於10月下半月起公布強勁的第三季業績。

4. 比亞迪電池市佔率提升：若比亞迪及二線電池廠在9月零售銷售中持續提升市佔率，且歷史趨勢重演，領先電池廠（H股）股價走勢可能進一步向福耀玻璃H股的估值靠攏。

3. 股價走勢觀察

• 年初至今（YTD），AIDC/SOFC指數與比亞迪H股均在窄幅區間震盪（分別約175及80.5），無明確突破方向，反映市場目前缺乏明確方向性信心。

估值方法

• 採用 1.2倍 2026年預估本益成長比（PEG），基於2026-28年預估淨利年複合增長率（CAGR）+25%，推導出目標價 HK$142。

• 隱含 2026年預估市盈率 30倍 / 2027年預估市盈率 25倍。

• 花旗認為PEG估值更能準確反映此成長股的價值。

下行風險

1. 新能源巴士或乘用車銷售弱於預期。

2. 雲軌（Skyrail）業務擴展慢於預期。

3. 另一輪漫長的資本支出週期。

4. 意外的現金流問題。