大行報告

大行報告，高盛:安踏小品牌持續貢獻超額收益-20250905

核心結論維持「買入」評級儘管短期銷售波動（第3季度表現平淡），但公司長期增長邏輯未變：小品牌持續貢獻超額收益（alpha-generating）並提升毛利率（margin-accretive）新品牌潛力提供增量空間 2025年及以...

蔚來(9866.HK)今日(3日)截至發稿，早盤最高見53.35元，現報52.45元，漲2.74%，成交額1.45億元。公司於昨日收市後公布業績，今年第二季非公認會計準則(Non-GAAP)計經調整虧損收窄至41.27億元(人民幣，下同)...

比亞迪(1211.HK)上周五(29日)公布第2季業績，盈利按年大跌3成，為3年半來首次倒退，毛利率更跌至2022年第3季以來最低水平，表現遠遜預期，兼宣布將每手買賣單位由500股H股更改為100股H股，遭到多家投行下調目標價，摩根大通(...

1. 2Q25業績未達預期：關鍵原因與短期挑戰花旗報告顯示，比亞迪2Q25淨利（NP）為63.6億元人民幣，顯著低於市場共識（70-90億元）和花旗自身預測（103億元）。單車淨利（NP/car）從1Q25的8.7-8.8k元降至約4.9...

一、財務表現概覽核心利潤 2025年Q2：58億元人民幣（環比-50%，同比-43%）。 2025上半年（1H25）：佔花旗/華爾街全年預測的58%/65%，顯著低於預期。運營指標吞吐量增速放緩：Q2同比+5.7%（Q1...

一、核心財務表現（低於預期）總營收實際：918億人民幣（同比+12%，環比+6.1%）低於預期：花旗預期933億，市場共識預期937.2億（差距1.6%/2.0%）。淨利潤調整後淨利潤15億人民幣，同比暴跌82%/85%（花旗預...

一、核心財務表現（2025年上半年）淨利潤：680億元人民幣（同比 -9%），略低於預期。新業務價值（VNB）：同比增長 40%，主要受惠於 VNB 利潤率提升 1.9個百分點至 26.1%。稅後營運利潤（OPAT）...

泡泡瑪特（Pop Mart）全球前景樂觀，供應鏈升級支撐增長繼2025年上半年業績公布後，我們於新加坡國際潮玩展（PTS）舉辦投資者活動。泡泡瑪特展現強大的IP吸引力與兼容性平台，與北京PTS體驗一致（詳見報告）。上調2025年銷售預測...

一、財務表現與毛利率展望 1H25業績綜合毛利率：降至20.7%（光學業務毛利率提升，聲學業務拖累整體）。光學業務：手機鏡頭毛利率達30%，推動光學分部毛利率升至10.6%（較2H24的7.9%顯著改善）。 2H25E毛利率復甦驅動因...

1. 投資評級與目標價 H股（3288.HK）：首次覆蓋給予**「買入」評級，目標價45.0港元**，較當前A股目標價折價10%（與同業消費股H/A股平均折價水平一致）。 A股（603288.SS）：維持「買入」評級，目標價從原高位下調至4...

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