核心觀點
小米於7月30日舉辦第二屆電動車技術大會，發佈「昆侖技術架構」，包括：
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昆侖製造平台：實現平坦地板、長滑軌系統，打造可靈活配置的智能座艙（2+2+3佈局），為競爭對手難以短期複製的差異化優勢。
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昆侖增程系統：N90 Max版CLTC綜合續航達1,705公里（純電續航505公里），有效吸引燃油車轉換客戶。
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全域安全系統：採用高達2,200MPa超高強度鋼材，並深度參與電池研發與製造，掌控核心技術而非單純採購。
定價策略與市場影響
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SkyNomad N70 Max（標準軸距5座） 預售價人民幣25.99萬元
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SkyNomad N90 Max（長軸距7座） 預售價人民幣29.99萬元
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高盛認為此定價極具破壞性，尤其考量其寬敞內飾、續航表現及生態整合能力，有助小米在中國EREV SUV市場成為價格領導者，即使為後進者。
交付量預測
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基準情景：2026年/2027年 SkyNomad 交付量分別為 11萬輛 / 24萬輛（2027年佔人民幣20–40萬元非純電SUV市場約15%）。
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樂觀情景：若吸納更多大眾市場燃油車升級需求，2027年交付量可達 50萬輛（佔人民幣10–40萬元SUV市場約10%）。
近期催化劑
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8月18日：公佈2026年第二季業績，預期為全年最弱一季，但第三季起營收（不含電動車及AI）將恢復正增長，淨利潤逐季改善。
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SkyNomad訂單：已開始收取意向訂單，但正式訂單數據將於9月正式上市後公佈（首批銷售預計延續至10月7日國慶假期）。參考SU7改款（2026年3月）首34分鐘獲1.5萬份確認訂單，首48天獲8萬份。
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AI進展：新一代MiMo-V3模型採用HySparse（混合稀疏注意力）架構，稀疏比由V2的7:1提升至11:1，進一步降低推理成本。
財務預測摘要（人民幣百萬元）
| 項目 | 2025實際 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 總收入 | 457,287 | 479,154 | 566,667 | 670,393 |
| EBITDA | 56,658 | 36,637 | 48,745 | 60,974 |
| 每股盈利（基本，除特殊項） | 1.62 | 0.93 | 1.27 | 1.62 |
| 市盈率（倍） | 30.6 | 26.2 | 19.7 | 15.5 |
| 市賬率（倍） | 4.5 | 2.4 | 2.1 | 1.9 |
估值方法與風險
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目標價基於SOTP估值：
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核心業務：16倍預期EV/NOPAT
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電動車業務：DCF估值（WACC 12%，終值增長率3%），對應420億美元
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控股公司折讓10%
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主要下行風險：智能手機競爭加劇、電動車/手機毛利率壓力、品牌高端化執行不力、地緣政治風險、宏觀需求轉弱、匯率波動。
