一、上半年業績概覽（1H26）
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營收：人民幣405億元（年增+1.1%），大致符合預期。
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股東應佔淨利：人民幣24億元（年增+7.1%）；若扣除去年同期的一次性處分收益，調整後淨利實際年增+15.2%。
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毛利率：提升132個基點至35.8%，優於預期。
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泡麵毛利率 +250bp → 30.3%（受惠產品結構調整及棕櫚油成本略降）
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飲料毛利率 +70bp → 38.4%（糖價下跌抵銷PET成本上升）
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EBIT：年增+7.7%（扣除處分收益則+14.2%），核心EBIT利潤率+113bp至9.8%。
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泡麵EBIT利潤率 +50bp → 9.2%
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飲料EBIT利潤率 +80bp → 9.9%（近年最高）
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SG&A費用：年增+2%，佔營收比率微升21bp至26.8%。
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有效稅率：27.2%（去年同期26.8%），淨利率+34bp至6.0%。
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自由現金流：年增+46%，受惠資本支出年減32%，現金部位增強。
二、各部門表現
泡麵（佔營收約33%）
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營收年增+2.0%，各價格帶皆正成長：
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碗麵 +0.6%
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高價袋麵 +3.3%
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中價袋麵 +2.8%
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點心麵及其他 +8.7%
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飲料（佔營收約65%）
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營收年增+0.7%，但細項分歧：
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茶飲 +9.1%（佔比提升）
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水 -5.0%
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果汁 -13.0%
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碳酸飲料及其他 -2.8%
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三、成本與物價走勢（影響下半年展望）
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棕櫚油：1H26均價持平，但4月起明顯上漲。
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PET（寶特瓶原料）：1H26均價年增+26%，主因中東局勢，公司因持有低成本庫存，上半年受影響較小，惟下半年壓力將浮現。
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糖：1H26均價年減-12%，7月更創五年新低，有助飲料成本。
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瓦楞紙：1H26均價年增+7%，近期漲勢明顯。
四、財務預測（2026E–2028E）
| 項目 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|
| 營收（人民幣億） | 798.7 | 809.6 | 821.9 |
| 調整後淨利（人民幣億） | 42.7 | 45.6 | 48.7 |
| EPS（人民幣） | 0.757 | 0.809 | 0.864 |
| EPS年增率 | -5.2% | +6.9% | +6.8% |
| 本益比（倍） | 13.0x | 12.2x | 11.4x |
| 股息率 | 7.7% | 8.2% | 8.8% |
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預期2026年營收溫和成長+1.0%，淨利因PET成本壓力而年減約5%。
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長期仍看好毛利率擴張（2028E達34.8%）及淨負債轉為淨現金。
五、目標價與風險
目標價制訂：
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50/50 加權平均 DCF（現金流折現，WACC 8.2%，終值成長2%）→ 12.6港元
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本益比法（16倍2026年EPS，較歷史平均折價15%）→ 13.5港元
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綜合目標價 13.0港元
下行風險：
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原物料成本上漲（尤其PET）
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飲料市場競爭加劇
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泡麵需求放緩
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總體經濟顯著降溫
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食品安全事件
上行風險：
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飲料成長優於預期
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成本壓力緩解
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股息政策改善
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宏觀環境持續好轉
