一、主要觀點（Citi’s Take）
花旗在港交所公佈2026年第二季業績後更新模型，調高2026至2028財年每股盈利預測0–2%，主要受以下因素帶動：
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衍生產品交易費用改善
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保管費收入增加
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2026年第二季的一次性投資收益
基於盈利調整，目標價由HK$495上調至HK$500，維持「買入」評級。
二、盈利預測摘要
| 年度（截至12月31日） | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 淨利潤（百萬港元） | 13,050 | 17,754 | 20,468 | 20,406 | 21,646 |
| 攤薄每股盈利（港元） | 10.30 | 14.01 | 16.15 | 16.11 | 17.08 |
| 每股盈利增長（%） | +10.1 | +36.0 | +15.3 | -0.3 | +6.1 |
| 市盈率（倍） | 40.3 | 29.6 | 25.7 | 25.7 | 24.3 |
| 市賬率（倍） | 9.8 | 9.0 | 8.6 | 8.3 | 7.9 |
| 股息率（%） | 2.2 | 3.0 | 3.5 | 3.5 | 3.7 |
| 股東權益回報率（%） | 24.8 | 31.7 | 34.4 | 32.8 | 33.4 |
三、估值方法
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採用兩階段股利折現模型（DDM）。
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先計算2026–2028年預期每股股息（DPS）的折現值，再加計終值。
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終值假設：永續增長率6.0%，權益成本（COE）9.0%。
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目標價HK$500對應2027年預測市盈率約31倍，並基於2027年日均成交額（ADT）為2,980億港元的假設。
四、情景分析（Bull / Base / Bear）
| 情景 | 2027年日均成交額（ADT） | 市盈率（PE） |
|---|---|---|
| 樂觀（Bull） | 3,280億港元 | 36倍 |
| 基本（Base） | 2,980億港元 | 31倍 |
| 悲觀（Bear） | 2,680億港元 | 21倍 |
五、主要風險（下行風險）
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市場情緒惡化導致交易量回落；
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地緣政治風險升溫；
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首次公開招股（IPO）市場停滯。
