一、整體業績
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淨利潤：人民幣43.3億元（+26% 年增），創歷史新高，較高盛預期（GSe）高出 4%。
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營收：人民幣708.4億元（+39% 年增），較預期高出 11%，同樣創歷史新高。
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毛利率（GPM）：13.9%，年減 1.2 個百分點，較預期低 1.7 個百分點。公司歸因於卡車型號組合轉變（電動重卡銷量佔比上升）。
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核心EBIT：45.2億元（+29% 年增），較預期低 6%；核心EBIT利潤率 6.4%（年減 0.5 個百分點）。
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淨利率（NPM）：6.1%（年減 0.6 個百分點），與預期大致相符。
二、收入表現（重卡HDT銷量）
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整體HDT銷量：年增 45%。
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國內市場：銷量年增 37%（銷量成長 26% + 平均售價擴張 8%）。
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海外市場：銷量年增 54%（幾乎全由銷量成長 57% 帶動）。
三、毛利率下滑原因
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主要受電動重卡（eHDT）銷量快速增長影響。根據ThinkerCar數據，中國重汽1H26電動重卡銷量年增超過一倍，國內電動重卡銷量佔比從1H25的16%升至1H26的約30%。電動車型利潤率較低，拖累整體毛利率。
四、費用與現金流
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營業費用：53.1億元（+28% 年增），較預期高 4%。
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營運現金流：37.7億元（+3% 年增）。
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資本支出：4.18億元（-23% 年增）。
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自由現金流（FCF）：33.5億元（+8% 年增）。
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淨現金部位：約人民幣300億元，相當於公司市值的約三分之一。
五、股息政策
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2026年中期股息：人民幣28.2億元（每股1.02元），配息率65%，高於2025年全年決算的60%及2025年中期的55%，顯示股東回報持續提升。
六、分析師簡報會關注焦點（8月27日下午3點）
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毛利率收縮的更多細節，以及電動重卡損益兩平的時間表。
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出口訂單能見度與當前成長的可持續性。
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未來是否進一步提高配息率或推出更有利的股東回報政策。
七、投資論點
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中國重汽為中國最大重卡製造商（2025年市佔率27%），出口市佔率達45%。
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看好出口動能延續，以及2027年國內重卡景氣回升週期。
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長期機會：拉丁美洲、大洋洲，及透過電動化進入歐洲市場。
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估值：以2026/27年平均EPS之15倍本益比評價，給予「買入」評級。
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主要風險：總體經濟疲弱、政策支持不足、海外需求放緩、市佔擴張受阻、匯率及原物料不利波動。
八、財務摘要（表格重點）
| 項目 | 1H26 數據 | 年增率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 營收（人民幣百萬） | 70,841 | +39% | 創新高 |
| 毛利率 | 13.9% | -1.2ppt | 低於預期 |
| 核心EBIT（百萬） | 4,521 | +29% | 低於預期6% |
| 淨利（百萬） | 4,326 | +26% | 高於預期4% |
| 每股盈餘（人民幣） | 1.57 | +26% | – |
| 營運現金流（百萬） | 3,770 | +3% | – |
| 自由現金流（百萬） | 3,350 | +8% | – |
| 淨現金（百萬） | 29,996 | +262% | 約1/3市值 |
| 中期配息率 | 65% | 提升 | 高於前期 |
