投資主軸：逆風中利潤率改善，獲利優於預期
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2026年第二季淨利潤：人民幣82億元，年增29.7%，符合市場預期（80–90億元）。
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匯兌損失：第二季達人民幣26億元（去年同期為匯兌收益32億元）；若排除匯兌影響，調整後每車獲利約人民幣9,500元（基於第二季銷量110萬輛）。
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獲利能力提升：受惠於強勁出口及國內市場獲利改善（第二代刀片電池車型集中上市），國內大眾市場每車獲利升至約人民幣2,000元。
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展望下半年：多數逆風（匯率、成本壓力）已反映在第二季，預期年底前緩解；海外銷量增長與國內技術護城河將支撐下半年獲利。
銷售與財務摘要
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第二季銷量：110萬輛，年減3.2%，但季增58.2%，其中出口47.1萬輛，第二代刀片電池車型約18萬輛。
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每車淨利潤：第二季約人民幣7,200元（第一季為5,800元）。
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毛利率：18.9%，受惠於出口佔比達42.5%（去年同期22.5%）。
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研發費用：人民幣119億元，研發費用率因營收規模擴大而降至6.1%（第一季7.6%）。
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第二代刀片電池出貨：上半年約18萬輛，預期下半年加速至約120萬輛，全年佔估計總銷量約30%。
財務預測（人民幣百萬元）
| 項目 | 2024A | 2025A | 2026CL | 2027CL | 2028CL |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 777,102 | 803,965 | 882,565 | 1,014,950 | 1,167,192 |
| 淨利潤 | 40,254 | 32,619 | 37,921 | 49,851 | 64,498 |
| 每股盈餘（人民幣） | 4.62 | 3.58 | 4.16 | 5.47 | 7.07 |
| 每股盈餘年增率 | +34.2% | -22.5% | +16.3% | +31.5% | +29.4% |
| 本益比（倍） | 18.4 | 23.7 | 19.3 | 14.7 | 11.3 |
| 股利率 | 1.6% | 1.3% | 1.6% | 1.9% | 2.2% |
| 自由現金流收益率 | 4.9% | -12.6% | 0.1% | 5.5% | 22.1% |
| 股價淨值比 | 4.0 | 3.1 | 2.7 | 2.3 | 2.0 |
| 股東權益報酬率 | 24.8% | 15.1% | 14.5% | 16.9% | 19.0% |
| 淨負債/權益比 | -36.1% | 16.3% | 17.9% | 7.0% | -32.8% |
估值與評級
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H股目標價：HK$120，基於2027年預估每股盈餘之19.3倍本益比（對應2023年1月起之三年平均）。
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A股目標價：RMB120，基於22.0倍本益比。
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評級：高度確信優於大盤（HC O-PF）
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理由：比亞迪垂直整合模式在價格戰中具優勢，海外及高端市場成長故事明確，智慧駕駛領域顯著進展。
投資風險
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全球經濟放緩可能壓抑電動車終端需求，影響出貨與電池需求預測。
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政府對電動車產業政策轉變。
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技術瓶頸、原物料成本上升。
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基礎設施不足。
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替代技術（如燃料電池電動車）的競爭。
