投資亮點
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穩健增長延續： 2026年第二季營收年增4.5%，淨利年增1.3%，在較高基數下仍領先同業。海外家電銷售（尤其是OBM自有品牌）為主要驅動力，國內需求雖疲弱但表現優於同業。
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ToB業務潛力： 智慧建築科技（受益於家電規模協同）與機器人/自動化（聚焦AI數據中心散熱及人形機器人）為兩大成長支柱，ToB營收增速預期將超越ToC。
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下半年展望： 國內市場受低基期、渠道庫存正常化及安裝卡數據轉強支撐，可望復甦；海外受非美市場補庫存及歐洲極端氣候產品需求帶動，成長加速。與Electrolux合作有助提升美國品牌曝光。
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獲利能力： 原物料價格下跌及匯率逆風緩解，利潤增長穩固。全年營收與獲利預估維持中個位數（MSD）成長。
財務預測與估值
| 項目 | 2024A | 2025A | 2026CL | 2027CL | 2028CL |
|---|---|---|---|---|---|
| 營收 (Rmbm) | 409,084 | 458,502 | 483,218 | 523,294 | 567,157 |
| 淨利 (Rmbm) | 38,537 | 43,945 | 46,633 | 51,969 | 57,179 |
| EPS (Rmb) | 5.45 | 5.81 | 6.20 | 6.91 | 7.60 |
| 本益比 (x) | 16.7 | 15.7 | 13.9 | 12.5 | 11.3 |
| 股息率 (%) | 3.8 | 4.7 | 5.3 | 5.9 | 6.5 |
| ROE (%) | 20.3 | 20.0 | 20.2 | 21.1 | 21.6 |
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目標價依據： 以12個月遠期EPS（Rmb7.25）乘以12.5倍本益比（與歷史平均相當）計算，A股目標價Rmb91.00，H股目標價HK$103.00（匯率0.88）。
關鍵風險
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消費信心復甦慢於預期
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行業競爭加劇
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原物料及匯率不利波動
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股利/庫藏股低於預期
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併購決策失當或品類擴展失敗
公司策略與競爭優勢
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規模與效率： 全球最大家電製造商，垂直整合帶來顯著成本優勢，足以抵禦貿易不確定性。
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成長動能： 出口為主要成長引擎，海外生產為備援；向前整合（ToB）開拓新市場。
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催化劑： 強勁規模、整合能力，加上出口與企業多元化策略，有望持續擴大獲利。
