SpaceX 正緊鑼密鼓籌備史上規模最大 IPO，計畫6月中旬12資750 億美元，遠超沙特阿美 294 億美元的歷史紀錄。這一估值雖較此前 2 萬億美元預期向下調整，但仍引發廣泛爭議。

傳統基金不投？

當中丹麥養老基金 AkademikerPension 已將其列入排除名單，理由是治理狀況 極其糟糕且估值嚴重過高，該基金管理著約 250 億美元資產，此前也曾因 ESG 考量排除特斯拉和美國國債。

業績如何？

從業績表現看，SpaceX 呈現現金牛及吞金獸的鮮明分化。2025 年公司合併營收186.74 億美元，同比增長 33.2%，但淨虧損達49.37 億美元，主要受 AI 業務拖累。

核心
核心盈利引擎是星鏈（Starlink）衛星互聯網業務，2025 年貢獻113.87 億美元營收，運營利潤44.23 億美元，調整後 EBITDA 達71.68 億美元，利潤率高達 63%。

截至 2026 年 3 月，星鏈全球用戶突破 1030 萬，覆蓋 164 個國家，2026 年一季度營收 32.57 億美元，占總營收 69%。

火箭及AI
火箭發射業務 2025 年營收 41 億美元，AI 板塊（含 xAI）營收 32 億美元但運營虧損 63.55 億美元，2026 年一季度 AI 業務虧損進一步擴大至 24.7 億美元。

估值超級貴？

估值層面來看SpaceX 的市銷率（P/S）高達 93 倍，遠超行業平均水準 —— 特斯拉當前 P/S 約 12 倍，S&P 500 指數成分股平均僅 2-3 倍。

即便跟高增長 AI 公司相比，SpaceX 的估值也極具挑戰性。Palantir 的 P/S 約 87.5 倍，仍低於 SpaceX。

大行如何看？

多家大行對其估值持謹慎態度，摩根士丹利在最新報告中給出謹慎增持評級，目標價對應 1.2 萬億美元估值。

高盛則指出，SpaceX 若要支撐 1.8 萬億美元估值，需在 2030 年前實現年營收超 1000 億美元，複合增長率需維持 40% 以上，難度極大。

太空+AI？

樂觀派認為，SpaceX 擁有全球商業發射市場 80%的份額，星鏈在衛星互聯網領域形成壟斷性優勢，且xAI 與星鏈的結合有望打造太空 AI 算力網路，成為下一個增長曲線。

摩根大通在增持評級報告中指出，僅星鏈業務就值 8000-10000 億美元，加上發射服務、星艦與 AI 業務，1.8 萬億美元估值具備合理性。

謹慎投資者則擔憂馬斯克掌控公司 85% 投票權的治理結構存在重大風險，且 2025 年資本支出達 207.37 億美元，2026 年一季度資本開支 101.07 億美元，持續的大額投入可能導致虧損擴大，削弱估值支撐。