泡泡瑪特（09992）除了獲「中國巴菲特」之稱的段永平增持成為第2大股東外，基金亦積極建倉，有利股價反彈。短炒此股，我會考慮泡瑪麥銀購（27756），此輪提供4.6倍杠桿，今年10月底到期。
先講結論：保守估計，泡泡瑪特（09992）2026年度純利按年增長15%至20%，現價178.3元的預測市盈率只有14.0至14.6倍，仍然屬於偏低水平。我的短線目標為200元，防守位設在165元。長線而言，除非股價失守150元，否則跟段永平長揸。
著名投資者、有「中國巴菲特」之稱的段永平，透過其家族辦公室 H&H International Investment於2026年5月底連續大手增持泡泡瑪特，持股比例已達6.04%，穩坐公司第二大股東。
5月25日公布以平均價150元，增持982.32萬股，涉資14.73億元，令持股比例由4.96%增加至5.69%；5月28日再公布，以平均價162.5元增持466萬股，涉資7.57億元，總持股數量達8103.16萬股，比例達6.04%，成為除創辦人王寧家族（持股約 44.85%）以外的最大外部股東。段永平目前持有泡泡瑪特股份的市值，大約為144.5億港元。
段永平在2025年8月，當時泡泡瑪特股價處於300元以上的歷史高峰（最高339.8元），他表示看不懂泡泡瑪特，看不懂的地方為「產品確實有意思，但看不懂十年後會怎麼樣」，並明確表示不會買。
段永平人棄我取
泡包瑪特在3月25日交出非常亮麗的業績：全年營收達 371.2億元人民幣（年增184.7%），淨利潤達 130.1億元人民幣（年增293.3%）。可是，股價並沒有因為業績佳而上升，反而被市場解釋／擔心未來盈利增長放緩而大幅下跌，並在3月30日最低跌至140.1元。
就在這個時候，段永平表示「受亮眼的 2025 全年財報激發好奇」，他重新深入研究其商業模式，直言「很久沒有這種興奮感了」，並於4月9日正式宣告建倉。他以大手沽出認沽期權的方法，成功在低位大手增持泡泡瑪特，並在5月宣布，已將持有的高息資產「中國神華（01088）」全部換成了泡泡瑪特，顯示出極高的信心。
泡包瑪特2026年第一季度整體收益同比大幅增長 75% 至 80%。在2025年高基數的背景下，第一季度未經審核的營運數據依然略超市場預期，其中中國本土市場翻倍領跑成為最核心的增長引擎。
具體收入增幅如下：中國市場收益同比大增 100% 至 105%。主要得益於店效的提升與線上渠道的集中爆發。美洲地區收益同比增長 55% 至 60%。歐洲及其他地區：收益同比增長 60% 至 65%。亞太地區（不含中國）：收益同比增長 25% 至 30%。
中國市場之上以增長如此強勁，主因是線上渠道收入出現150% 至 155%的爆發式增長，是第一季度最驚豔的數據點。線下渠道的收益同比穩健增長 75% 至 80%。截至Q1末，中國大陸實體店增至 445 家，自動售賣機達 2,358 台。
Q1業績保持強勁
Q1強勁的數據背後，大行仍然有話說，雖然海外各區同比（YoY）維持雙位數增長，但花旗、瑞銀等大行指出，受到黑五聖誕旺季結束以及「海外客戶累積不足」的挑戰，Q1海外收入環比下滑了約 27% 至 40%。此外，相較於 2025 年 Q1 整體收益高達 165%–170% 的神話級增速，2026 年 Q1 的 75%–80% 增幅在視覺上有所放緩，引發部分投資者對出海可持續性的擔憂。
除了市場擔心增長放緩外，公司亦承認成本上升將拉低利潤率。：首席財務官楊鏡冰指出，受國際環境影響，PVC、布料和包裝等原材料成本出現上漲，加之海外高成本地區的門店擴張，利潤率在短期內承壓。
董事會主席王寧表示，泡泡瑪特在經歷了2025年的超高速爆發後，正主動追求更為健康、線性的常態化增長，2026 全年的銷售增長目標維持在「不低於 20%」。營運總監司德亦透露，在美國和日韓地區，非 LABUBU 的 IP（如新崛起的「Twinkle Twinkle 星星人」）已佔到 50% 以上份額，多 IP 矩陣正在海外生根。
王寧主動為 LABUBU「踩剎車」：管理層在業績會上確認，已對核心 IP LABUBU 採取「冷卻策略（Cooling Strategy）」，主動限制新新品的發布頻率以保護 IP 的長期生命週期，避免粉絲過快產生審美疲勞。
目標價：大摩278元、花旗263元 、 瑞銀237.5元
首季業績後，摩根士丹利維持 「增持」 評級。目標價由 325 港元下調至 278 港元。大摩認為 2026 年海外高增長放緩已在股價中充分計價，目前對應 2026 年市盈率僅約 14-16 倍，明顯屬於「估值被低估」，繼續列為行業首選股。
花旗銀行維持 「買入」 評級。目標價由 350 港元下調至 263 港元。雖然下調了 2026 年盈利預測以反映海外短期逆風，但花旗強調中國本土市場高效率的 IP 零售留存率和翻倍增長將提供強大的底部支撐。
瑞銀維持 「買入」 評級。將目標價調整至 237.5 港元，看好公司在亞太其他成熟市場的長線複製能力。
