中國人壽（02628）公布一季度新業務價值（NBV）大增75.5%，速度不單只領先同業，更獲平保增持其H股至13%。短炒的話，我會考慮中壽麥銀購（19570），此輪提供6.8倍杠桿，今年9月底到期。
先講結論：雖然國壽首季純利倒退，但新業務價值呈現爆發式增長，成為股價上升的催化劑。國壽今日裂口上升，收報28.62元，上升4.45%。我打算在28.3元買入，上望36元，防守位設在25.5元。
單看首季業績，投資者可能感到「冰火兩重天」：營業收入爲932.91億元，同比減少15.3%，歸屬於母公司股東的淨利潤爲195.05億元，同比減少32.3%，表面利淡股價。然而，新單保費同比增長19.5%，其中長險新單同比提升29.9%，首年期交保費同比大幅增長41.4%，促使NBV同比大增75.5%，華創證券推測新業務價值率同比優化幅度或超三成，大幅度利好股價。
首季度利潤倒退，主要受累於總投資收益率同比下滑0.54個百分點至2.21%。一方面，A股市場一季度受地緣政治及外部衝擊影響波動加大；另一方面，2025年一季度（即本季同期可比基數）正值A股高位運行，形成了較高的投資收益對比基礎。
摩根大通認為，市場共識此前已計入2026年全年淨利潤按年下跌19%的預期，短期盈利風險已部分反映於估值之中，且公司股息政策已轉為累進式框架，盈利預測調整不會直接轉化為股息風險。
分紅險轉型推動負債成本持續下行
首季浮動收益型業務（主要為分紅險）首年期交保費佔比已超過90%，有效推動新業務負債剛性成本同比進一步下降。公司管理層明確指出，存量負債成本已進入下行拐點，在業務結構持續轉型背景下，負債成本將進一步下降，新業務的內含價值與可持續性持續增強。這一趨勢是市場判斷公司長期盈利能力改善的核心邏輯所在。
業績公布後，多家大行迅速更新觀點，普遍聚焦於「NBV高於預期」這一核心利好因素。摩根大通重申國壽為行業首選，給予「增持」評級，預期股價反應正面，目標價40港元，基於2026年預測市盈率8倍。
里昂證券將國壽H股目標價，由33港元上調至37港元，主要反映NBV快速增長、較高淨資產及人民幣升值等因素，並指國壽是該行內險股首選。華創證券給予A股目標價48.4元人民幣，對應2026年0.85倍PEV，維持「推薦」評級。
最後亦是最重要的一點：國壽的成績好到獲對手平保（02318）持續增持。據港交所披露，中國平安保險（集團）於2026年4月29日以每股均價約27.32港元增持國壽H股約126.6萬股，涉資約3,458萬港元，增持後好倉比例由12.99%升至13.00%。此前，平安資管已於4月24日以每股均價26.96港元增持國壽H股1,483萬股，涉資約4億港元。四月內連續多次增持，顯示同業對國壽當前估值水平及長期價值的認可。
中國人壽（02628）公布一季度新業務價值（NBV）大增75.5%，速度不單只領先同業，更獲平保增持其H股至13%。短炒的話，我會考慮中壽麥銀購（19570），此輪提供6.8倍杠桿，今年9月底到期。
先講結論：雖然國壽首季純利倒退，但新業務價值呈現爆發式增長，成為股價上升的催化劑。國壽今日裂口上升，收報28.62元，上升4.45%。我打算在28.3元買入，上望36元，防守位設在25.5元。
單看首季業績，投資者可能感到「冰火兩重天」：營業收入爲932.91億元，同比減少15.3%，歸屬於母公司股東的淨利潤爲195.05億元，同比減少32.3%，表面利淡股價。然而，新單保費同比增長19.5%，其中長險新單同比提升29.9%，首年期交保費同比大幅增長41.4%，促使NBV同比大增75.5%，華創證券推測新業務價值率同比優化幅度或超三成，大幅度利好股價。
首季度利潤倒退，主要受累於總投資收益率同比下滑0.54個百分點至2.21%。一方面，A股市場一季度受地緣政治及外部衝擊影響波動加大；另一方面，2025年一季度（即本季同期可比基數）正值A股高位運行，形成了較高的投資收益對比基礎。
摩根大通認為，市場共識此前已計入2026年全年淨利潤按年下跌19%的預期，短期盈利風險已部分反映於估值之中，且公司股息政策已轉為累進式框架，盈利預測調整不會直接轉化為股息風險。
分紅險轉型推動負債成本持續下行
首季浮動收益型業務（主要為分紅險）首年期交保費佔比已超過90%，有效推動新業務負債剛性成本同比進一步下降。公司管理層明確指出，存量負債成本已進入下行拐點，在業務結構持續轉型背景下，負債成本將進一步下降，新業務的內含價值與可持續性持續增強。這一趨勢是市場判斷公司長期盈利能力改善的核心邏輯所在。
業績公布後，多家大行迅速更新觀點，普遍聚焦於「NBV高於預期」這一核心利好因素。摩根大通重申國壽為行業首選，給予「增持」評級，預期股價反應正面，目標價40港元，基於2026年預測市盈率8倍。
里昂證券將國壽H股目標價，由33港元上調至37港元，主要反映NBV快速增長、較高淨資產及人民幣升值等因素，並指國壽是該行內險股首選。華創證券給予A股目標價48.4元人民幣，對應2026年0.85倍PEV，維持「推薦」評級。
最後亦是最重要的一點：國壽的成績好到獲對手平保（02318）持續增持。據港交所披露，中國平安保險（集團）於2026年4月29日以每股均價約27.32港元增持國壽H股約126.6萬股，涉資約3,458萬港元，增持後好倉比例由12.99%升至13.00%。此前，平安資管已於4月24日以每股均價26.96港元增持國壽H股1,483萬股，涉資約4億港元。四月內連續多次增持，顯示同業對國壽當前估值水平及長期價值的認可。