貴金屬前兩個交易日暴跌，金價上周四開始，由最高5626美元開始向下，上周五單日跌近一成，至4700美元，為逾十年來最大單日跌勢。至本周一再延續跌勢，低見4423美元，其後跌幅收窄至跌約4.5%，至4680元。銀價同樣下挫，由上周四最高121.78美元，跌至上周五最低74美元，跌幅30%，本周一再跌至71.2美元後回穩至79.26美元。

今日(3日)現貨金價及銀價呈現「V」型反彈，現貨金價高開，截止發稿收復4,700美元關口，日內漲超2.5%，現貨白銀則重回81美元，日內漲超3%。在此之前，貴金屬市場曾經歷兩個交易日的「踩踏式」暴跌，至周二截稿前轉趨穩定，是否意味著由槓桿平倉引發的恐慌性拋售已告一段落？

市場分析，金價、銀價大反彈因為技術性超賣後反抽，吸引資金撈底入市。其次，避險及結構性需求仍在，環球地緣政治局勢仍緊張，各國央行持續買金，支撐貴金屬中長期走勢。繼花旗發表報和後，再有大行維持看好金價，摩通料金價今年底見6,300美元，市場或將是次暴跌視為「健康回調」。

究竟是什麼引爆了這場拋售潮？

貴金屬波動除了受地緣政治因素影響，以及金價狂飆後超買回落，市場恐慌的核心，源於在美國時間 1月30日，特朗普在 Truth Social 上發文宣布自己已提名凱文·沃什(Kevin Warsh)擔任下任美聯儲主席，消息推動美元走高。現年55歲的沃什在 2006 至 2011 年間曾擔任過美聯儲理事，期間以其鮮明的鷹派立場聞名，交易員們將沃什視為最終候選人中最強硬的通膨鬥士，因而提升了對更緊縮貨幣政策的預期，而緊縮政策將支撐美元、打壓以美元計價的貴金屬。不過沃什近幾個月以來態度較為偏鴿，支持短期內進一步降息。

沃什擁有史丹福大學與哈佛法學院雙學歷，更曾在摩根士丹利併購部門工作7年，升至執行董事及副總裁，負責多個行業的融資與併購諮詢。2006年，年僅35歲的他成為美聯儲歷史上最年輕的理事，並在2008年金融海嘯期間擔任伯南克的關鍵副手。

「通脹鬥士」的標籤效應

與現任美聯儲管理層相比，沃什對通脹的容忍度極低。他曾多次公開批評美聯儲長期維持超低利率和量化寬鬆（QE），認為這不僅扭曲了資產定價，更為未來的通脹埋下隱患。

對於黃金交易員而言，沃什的提名意味著美聯儲可能在更長時間內維持高利率（Higher for Longer），甚至不排除在通脹抬頭時採取更激進的加息手段。

黃金作為無息資產，其最大的敵人就是機會成本。一旦「沃什經濟學」確立，實際利率（Real Yields）的上升將直接剝奪黃金的投資吸引力，同時推升美元指數。這種宏觀環境的劇變，迫使機構投資者必須重新計算黃金的估值模型。

然而，僅憑政策預期並不足以解釋如此劇烈的短時跌幅。真正讓金價「自由落體」的，是市場內部積累已久的槓桿風險。

擁擠的交易通道

在過去的一年中，貴金屬屢創新高，吸引了大量投機性資金入場。隨著投資者因對地緣政治動蕩、貨幣貶值以及美聯儲獨立性受到威脅的再度擔憂而湧入金銀市場，本已火熱的漲勢在一月份急劇加速。亞洲投機者的一波買入潮更是為這輪上漲增添了泡沫。

當沃什提名的消息傳出，美元瞬間走強，金價出現第一波下跌。這對於高位加槓桿的投資者來說是致命的。為了籌集流動性，他們不僅拋售黃金，甚至拋售白銀和其他貴金屬，導致市場出現不計成本的拋售潮。

天風國際李偉傑指，上周五(30日)貴金屬市場出現「黑色星期五」，但貝森特強美元表態後，金價由超買回落，調整幅度已相當可觀，由每安士5600美元樓上跌至4700美元水，短期調整應足夠。雖然目前港股回調，但調整幅度不算太深，理應能守住26,500點附近，若大市配合加上金價回穩，金礦股仍有一定值博空間。