中國資本市場迎來歷史性拐點——總部位於安徽合肥的DRAM記憶體晶片廠長鑫科技（CXMT，滬：688825），上市僅半個月市值便站上5,240億美元（約3.58兆人民幣），超越騰訊的5,100億美元（約3.44兆人民幣），正式成為市值最高的中國企業。

今年7月27日，長鑫科技登陸上海科創板，上市首日股價即暴漲467%，一舉超車工商銀行登上A股市值王寶座。截至週四，累計漲幅更一度突破500%。上月MSCI更宣布將長鑫納入MSCI中國全股指數，8月10日起生效，等同獲得國際資本的權威認證。

長鑫科技是全球第四大DRAM廠商，僅次於三星、SK海力士與美光，2025年全球DRAM市佔率達7.67%。DRAM是手機、電腦及AI伺服器負責暫存運算數據的關鍵零件，其戰略地位在AI時代愈發凸顯。

與之形成鮮明對比的是騰訊。彭博報道指出，市場對騰訊持續加碼AI投資的疑慮正在擴大，今年6月該公司才將AI支出規模翻倍，同時還要應付日益激烈的競爭壓力。一邊是節節走低的社群龍頭，另一邊是掛牌即狂飆的晶片廠，兩條市值曲線在週四盤中正式交叉。

不過，長鑫科技的風險同樣不容忽視。在決定AI伺服器性能的高頻寬記憶體（HBM）領域，長鑫至今仍未量產，技術水準估計落後三大龍頭約兩個世代。公司規劃中的上海HBM後段封裝廠，目標2026年底前投產，距離真正追上龍頭仍有一段路。股價累計漲幅突破500%後，估值是否已透支未來成長，也是市場無法迴避的問題。

Allspring Global Investments基金經理Gary Tan向彭博表示：「長鑫超越騰訊，是市場傳來的一則訊息——晶片正在取代點閱，成為新的流量。」他預期晶片廠與網路平台之間的估值差距，未來可能進一步拉大。

長鑫科技代表的，不只是一家企業的股價表現，更是中國推動半導體自給自足的一張成績單。在被美國出口管制卡住外部供應之後，中國能否自主生產接近國際水準的記憶體晶片，直接關係到整條AI供應鏈能否在境內閉環運轉。騰訊的下滑，不見得是它做錯了什麼，而是資金風向變了——當AI成為主旋律，晶片正在取代流量，成為資本市場的新敘事。