阿里巴巴（9988.HK）自2019年香港上市以來首次配股！阿里巴巴宣布，計劃向美國境外非美國人士配售新股，集資總額高達800億港元。今次阿里配售7.1億股，配售價為每股112.7元，相當於較上周五（21日）港股收市價123元折讓約8.4%。阿里今早早段跌9%，報112元。傳奇對沖基金經理貝利（Michael Burry）則表示已清倉阿里，除非跌一半否則不感興趣。

今次配售所得款項淨額，將100%投入全棧AI能力建設，重點加強AI基礎設施。AI已成為驅動阿里增長的核心引擎。據8月20日發布的最新財報，阿里AI相關產品年化收入（ARR）已突破495億元人民幣（約73億美元），預計下季度更將達到100億美元。

電影《沽注一擲》主角原型、傳奇對沖基金經理貝利（Michael Burry）表示，阿里巴巴估值過高，他近期已沽清所有持倉，換馬另一電商巨頭京東（9618.HK）。他指出，原本計劃在一至兩個月後把大部分阿里股票賣回來，但現在改變計劃，除非阿里股價跌一半，否則他不會再感興趣。

貝利直言，無法支持阿里把今次配股，預料阿里的資本投資回報率將繼續下降。

為何此刻巨額集資？ 阿里首席財務官徐宏在電話會議上解釋了背後的邏輯：「必須是capex（資本開支）先行，才能獲得後續的業務增長。」無論是AI軟件訂閱、大模型API推理，還是GPU租用，商業化全都建立在算力中心等基礎設施之上。

事實上，阿里已於2025年2月公布為期三年、總額3,800億元人民幣的投資大計。截至2026年6月季度末，累計已投入約1,900億元。

投資者最關心的回報問題，首席執行官吳泳銘表示，AI算力資產目前預計約三年可回收成本；隨著AI相關產品毛利率持續提升，回收周期有望進一步縮短至約2.5年，「甚至兩年左右」。

徐宏更援引實際運營數據指出，阿里2018年採購的V100和2020年採購的A100顯示卡，至今仍接近滿載運行。這意味著AI算力資產的實際使用壽命遠比理論折舊周期長——三年回本之後，資產仍可持續貢獻正向自由現金流。