「人形機械人第一股」宇樹科技（滬：688836）上市僅4日市值蒸發超過2000億。宇樹科技8月19日登陸科創板，開盤報1100元，較招股價150.8元暴漲629%，市值一度衝上4449億。創始人王興興身家突破1300億，一舉成為「90後」首富。然而狂歡僅維持了四天，截至發稿，股價報611元，較上市後高位回撤44.5%，仍比招股價高3倍，但市值四日蒸發超過2000億，跌至2466億。

暴漲暴跌背後，是概念炒作與基本面的嚴重脫節。

招股書顯示，宇樹2025年人形機械人營收中，高達73.6%來自科研教育客戶。分析指出，這本質是「賣教具而非賣生產力」，真正能賺錢的商業化場景尚未跑通。商業消費和行業應用合計僅佔26.4%，複購率極低。王興興自己也承認，人形機械人距離在80%陌生場景完成80%任務的「臨界點」仍很遙遠。

市場開始重新審視估值邏輯。當前高估值建立在「人形機械人進家庭」的幻想之上，但AI大腦的突破至少還需5至10年。若僅考慮現有專用機械人業務，合理估值應落在600億至1000億元，本質是裝備製造業估值，而非科技成長股。另有分析按2025年扣非淨利潤5.91億元、以35倍成熟裝備製造企業市盈率測算，合理估值上限僅約200億元。而宇樹的發行市盈率高達219倍，遠超行業平均的38.56倍。

宇樹本質上仍屬一級市場風險投資，不適合追求穩定回報的投資者。