火鍋龍頭海底撈（6862.HK）公布2026年中期業績，期內收入按年增長7.9%至223.37億元（人民幣‧下同），核心經營利潤升4.4%至25.13億元，惟純利僅微增0.5%至17.64億元。集團宣派中期股息每股0.377港元，按年增加11.5%，派息比率接近100%。今日股價收報12.25元，升逾7%。

外賣收入飆1.2倍 成增長最快板塊

外賣業務成為今次業績最大亮點。期內外賣收入達20.51億元，按年爆升121.2%，佔總收入比重由去年同期的4.5%大幅提升至9.2%。集團解釋，增長主要來自兩方面：一是以拌飯為代表的「一人食」產品銷售大幅提升，使外賣從火鍋延伸場景拓展為覆蓋日常正餐的獨立品類；二是外賣自建站模式持續推進，提升覆蓋密度與履約效率。

自營餐廳縮減32間 翻台率回升至3.9次

主營業務方面，海底撈自營餐廳數量由去年同期的1,322間減少至1,290間，淨減少32間。期內新開24間自營餐廳，但同時因搬遷、表現未達預期等原因關閉32間。自營餐廳收入按年下跌4.0%至178.37億元。不過，平均翻台率由去年同期的3.8次/天提升至3.9次/天，反映單店經營效率有所改善；顧客人均消費則輕微下降至97.0元。同店銷售額按年下跌1.3%，但跌幅較2025年全年的-6.7%明顯收窄。

加盟業務方面，加盟海底撈餐廳數量由41間大增至99間，淨增58間；加盟業務收入按年飆升180%至2.54億元。

「紅石榴計劃」見效 其他餐廳收入倍增

多品牌戰略方面，「紅石榴計劃」持續推進，其他餐廳經營收入達12.71億元，按年增長113.1%，佔總收入比重提升至5.7%。集團表示，大排檔火鍋、壽司兩個業態已形成相對成熟的單店模型，進入規模化複製階段。截至6月底，集團運營21個其他餐飲品牌，共計183家餐廳。

成本結構變化 原材料佔比升至41.6%

成本端方面，原材料及易耗品成本按年增加12.7%至92.89億元，佔收入比重由39.8%升至41.6%，主要因毛利率較低業務的收入貢獻比例提高及多項消費者讓利活動影響。人工成本佔收入比重則由33.8%下降至31.8%，主要受收入結構變化影響。折舊及攤銷按年減少21.5%至9.08億元，主要由於部分餐廳物業、廠房及設備已於前期提足折舊。

中台建設元年 增長動能轉向總部平台驅動

2026年為集團「中台建設元年」，增長動能逐步由「單店驅動」切換為「總部平台驅動」。集團表示，總部加強人才梯隊建設，統籌各項策略和資源統一輸出，門店則回歸專注顧客與員工。

智能化方面，集團從設備與系統兩端推進門店智能化建設，推動自動化與智能控制改造，並將日常事務陸續遷移至線上自助完成。

美銀降目標價 廣發續薦買入

美銀證券認為業績大致符合預期，但考慮到特許經營、外賣及副品牌貢獻增加，下半年利潤率仍面臨壓力，下調2026及27年每股盈利預測4%，目標價由13元下調至12.3元，重申「中性」評級。該行預期下半年淨利潤率將繼續收縮，但幅度較上半年收窄，純利預計錄低單位數增長。

廣發證券則維持「買入」評級，目標價17.03港元，看好外賣及加盟業務高增長，預計2026至2028年歸母淨利潤分別為41/44/48億元。據統計，近90天內共有5家投行給予海底撈「買入」評級，目標均價為15.7港元。

展望：2027年加快開店 大排檔火鍋及壽司逐步放量

展望未來，集團預計2027年將進入存量煥新與增量拓展並進的新階段。主品牌方面，將推動門店網絡系統升級，對老舊及租約臨期門店實施升級、搬遷與煥新，同時加快在高線城市優質商場及下沉市場的新店佈局，新開門店節奏預計較2026年有所提升。

多元業務方面，大排檔火鍋、壽司兩個業態已具備規模化複製條件，將在人才配置與選址資源上重點傾斜，自2026年下半年起逐步放量，預計2027年將成為其他餐廳收入增長的重要來源。外賣業務將持續拓展渠道、豐富產品結構並提升履約效率。

截至6月底，海底撈會員人數已超過2.44億人，會員消費佔比維持高位。集團表示將持續優化會員權益與互動體驗，為精準營銷與複購提升提供用戶基礎。