評級與目標價

• 投資評級：維持「買入」（Buy）評級。

• 目標價：維持 65.00 元人民幣（相較於 2026 年 8 月 21 日收盤價 37.19 元）。

2026年第二季（Q226）財務亮點

• 營收：達 147.27 億元人民幣（季增 4%、年減 7%），低於瑞銀與市場預期約 3%–6%。

• 淨利潤：達 7.26 億元人民幣（年增 2%），相較第一季虧損 1.5 億元成功扭虧為盈，大幅超出預期 27%–37%。

• 毛利率（GPM）：升至 18.2%（季增 3.7 個百分點、年增 2.5 個百分點），遠高於市場預期的 15%。

• 費用率：營運費用率下降至 10.4%，主要受惠於研發費用率降至 4.7%。

各業務板塊表現

• 消費電子：Q226 營收為 113 億元人民幣（年減 13%），受 Android 減產拖累，但毛利率提升至 18%。

• 汽車業務：Q226 營收年增 16% 至 18 億元人民幣，毛利率升至 13%，受惠於新項目拉動與夾層玻璃量產。

• 智慧頭顯與穿戴：Q226 營收約 9 億元人民幣；但上半年毛利率因利潤較低的 AI 眼鏡組裝業務增加而下滑至 12.7%。

• 其他智慧終端：上半年營收年增 47% 至 5.34 億元人民幣，包含靈巧手與關節模組的出貨。

未來成長動能

• 折疊屏與旗艦機：預期 2027 年折疊屏出貨量將成長 2 至 3 倍，且北美主要客戶 2027 年旗艦機款外觀將迎來重大改版。

• TGV 玻璃基板：已建立試產線並具備小批量出貨能力，預計 2027 年實現量產。

• 液冷系統：東莞工廠已具備年產 3.6 萬套機櫃結構件及 5 萬套液冷組件產能，正接受北美關鍵客戶審核，預計 Q426 開始貢獻損益。

• 機器人領域：已與國內人形機器人客戶簽署 1 萬台合約，並擁有年產 40 萬套的全自動化關節模組生產線。