光通信與光連接產品供應商納真科技(9856.HK) 9月14日起至17日招股，計劃發行1.7億股，一成於香港公開發售，發售價為每股32.96元，集資56.7億元，每手100股，一手入場費3329.2元。納真科技預期於9月22日掛牌買賣，花旗、中信証券為聯席保薦人。
納真科技是一家成熟的光通信與光連接產品供應商，致力於光模塊、光芯片及光網絡終端的研發、製造與銷售，為國內外客戶提供服務。2025年，按全球光模塊收入計，公司佔有4.0%市場份額，在全球所有專業光模塊廠商中排名第五；按中國光模塊收入計，佔有10.1%市場份額，排名第三。截至最後實際可行日期，公司亦是全球少數同時擁有光模塊和光芯片研發及生產能力的企業之一。
產品線
公司產品分為三大類：光模塊、光芯片及光網絡終端。
光模塊
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數通光模塊：應用於AI集群、雲計算、數據中心、存儲區域網絡；公司是中國首批成功開發並批量生產800G及1.6T光模塊的廠商之一；已成功開發並分別於2025年及2026年第一季度開始批量生產基於LPO及LRO的光模塊；已實現支持NPO及CPO技術的ELSFP光源模塊初期商業化，並交付3.2T NPO光引擎樣本供客戶驗證；正與客戶共同開發6.4T NPO光引擎及下一代12.8T XPO光模塊。
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電信光模塊：包括FTTx、傳輸網絡及無線應用；公司是全球首批成功開發50G PON光模塊的廠商之一；FTTx光模塊自成立以來一直是重要細分領域，於往績記錄期間為電信光模塊產品線中佔比最大的細分領域。
光芯片
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已開發並生產DFB激光器芯片，包括75mW及100mW大功率CW-DFB激光器芯片，目前正在開發150mW/400mW CW-DFB激光器芯片。
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已開發出100G EML激光器芯片，目前正在開發200G EML激光器芯片及400G InP激光器芯片。
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是中國首批成功開發並生產10G EML激光器芯片的製造商之一，亦在開發50G EML激光器芯片，此兩款EML芯片均面向FTTx市場的PON光模塊。
光網絡終端
業績表現及收入構成
公司於往績記錄期間的收入及盈利均呈現先降後升的走勢。收入由2023年的42.39億元(人民幣.下同)增至2024年的50.87億元，再大幅增長至2025年的83.55億元；截至2026年6月30日止六個月，收入進一步由2025年同期的42.16億元增至53.93億元。盈利方面，年／期內溢利由2023年的2.16億元減少58.5%至2024年的0.89億元，主要由於毛利率下降以及分佔合營企業溢利減少0.77億元；其後溢利大幅增加至2025年的8.73億元，主要由於收入及毛利率增加，以及於2025年確認出售合營企業的收益，部分被按公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債公允價值虧損所抵銷；截至2026年6月30日止六個月，期內溢利由2025年同期的5.10億元增加29.7%至6.61億元，儘管2025年同期確認出售合營企業收益3.53億元而2026年同期並無錄得有關收益，淨利率仍由12.1%輕微增加至12.3%。
毛利率方面，由2023年的20.6%下降至2024年的17.4%，再回升至2025年的20.0%，並由截至2025年6月30日止六個月的18.7%增加至2026年同期的24.2%。
就收入構成而言，公司收入主要來自銷售光模塊，其次為光網絡終端及光芯片。於2023年、2024年、2025年及截至2026年6月30日止六個月，光模塊收入分別為27.37億元、36.82億元、65.35億元及42.78億元，佔總收入約64.6%、72.4%、78.2%及79.3%；其中數通光模塊收入分別為10.56億元、27.76億元、54.69億元及37.45億元，佔比由24.9%大幅上升至69.4%，而電信光模塊收入佔比則由39.7%下降至9.9%。光網絡終端收入分別為13.90億元、13.81億元、17.91億元及10.30億元，佔總收入約32.8%、27.1%、21.4%及19.1%；光芯片收入分別為1.12億元、0.24億元、0.29億元及0.85億元，佔比分別為2.6%、0.5%、0.3%及1.6%。收入構成的變化主要源於人工智能及雲計算相關應用的市場需求持續增加，推動數通光模塊收入及銷量顯著增長；同時，光芯片收入於2024年大幅下降，因新型光芯片仍在開發中且客戶對現有光芯片需求下降，其後隨着75mW CW-DFB激光器芯片由內部採用轉為大規模對外銷售、於2025年第二季度實現商業化並於2026年第一季度達產，光芯片收入於2026年同期大幅回升。
客戶構成及收入
納真科技的核心客戶群體覆蓋中國和海外的主要雲服務廠商、電信及網絡設備供應商。在中國，數通光模塊方面是國內頭部雲服務廠商及網絡設備製造商的供應商；電信光模塊及光網絡終端方面，客戶涵蓋中國大部分主要電信設備供應商以及三大電信運營商。海外客戶主要分佈於亞洲其他地區、北美、歐洲及其他區域。
於2023年、2024年、2025年及截至2026年6月30日止六個月，向前五大客戶作出的銷售額分別佔總收入的55.8%、66.9%、70.2%及71.8%。向單一最大客戶作出的銷售額分別佔總收入的32.1%、23.5%、21.8%及21.0%。
所得款項淨額用途
- 52.9%：投資新產品和技術的研發
- 25.1%：擴大光模塊及光芯片的產能，以及提升整個產品線的自動化程度
- 4%：加強業務推廣及海外市場擴張
- 8%：國內及海外市場的戰略投資及收購
- 10%：營運資金及一般企業用途
背景
納真科技致力於光模塊、光芯片及光網絡終端的研發、製造與銷售。納真科技表示，2025年，按全球光模塊收入計，佔有4%的市場份額，在全球所有專業光模塊廠商中排名第五；按中國光模塊收入計，佔有10.1%的市場份額，在全球所有專業光模塊廠商中排名第三。亦是全球少數同時擁有光模塊和光芯片研發及生產能力的企業之一。
