一、2026年上半年業績預覽及全年財測修正
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營收預估：2026年上半年營收預估達人民幣115億元，年增15.5%。
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分業務看：
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臨床前（Pre-IND）服務：年增12% → 約46億元
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早期臨床（Early-stage）服務：年增18% → 約16億元
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後期及商業化生產（Late-stage/Manufacturing）：年增18% → 約51億元
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成長動能來自「R」業務（研究服務）穩健增長（儘管基期偏高）以及大型商業化項目（管理層指出前三大生產項目2026年各自營收將超過1億美元）。
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利潤率：
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毛利率預估微降0.7個百分點至42.0%
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營業利潤率預估下降0.9個百分點至27.8%
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主因匯兌逆風（美元兌人民幣平均匯率從2025年上半年的7.18降至2026年上半年的6.89）。
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淨利潤：
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受投資損失（市場環境不佳）影響，預估上半年股東淨利約人民幣20億元，年減15%。
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二、評級與目標價
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評級：維持 買入（Buy）
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目標價：由港幣50.54元 上調至港幣51.38元，隱含約 30.9% 上漲空間（對比2026年7月23日收盤價39.24港元）。
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估值基礎：DCF模型，假設WACC=10.1%，終端增長率=4.0%（均未變）。
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目前股價對應：2026年全年完全稀釋EPS（人民幣1.16元）之 28.7倍 本益比。
三、下半年及全年展望
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2026下半年：預估營收年增15.1%至136億元，股東淨利年增14.0%至29億元，非經常性項目影響減弱。
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全年財測調整：
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下調2026年營收預估 -1.9%
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下調獲利預估 -14.0%（反映較強的匯率負面影響及投資損失）
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但因管理層5月給出更樂觀的中期展望，上調中期營收成長預測。
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四、財務數據摘要（Nomura預估）
| 項目（人民幣百萬元） | FY25實際 | FY26F（新） | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 21,790 | 25,123 | 29,450 | 33,528 |
| 報告淨利 | 4,908 | 4,911 | 6,653 | 7,661 |
| 正常化淨利 | 4,908 | 4,911 | 6,653 | 7,661 |
| 完全稀釋EPS（人民幣） | 1.16 | 1.16 | 1.63 | 1.88 |
| 本益比（倍） | 28.7 | 28.7 | 20.5 | 17.8 |
| EV/EBITDA（倍） | 16.5 | 14.9 | 11.4 | 9.3 |
| 股價淨值比（倍） | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 2.0 |
| ROE（%） | 11.0 | 9.9 | 12.0 | 12.2 |
（詳細損益表、現金流量表、資產負債表數據請參閱原報告附表）
五、關鍵風險（可能阻礙目標價達成）
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全球競爭加劇
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地緣政治緊張局勢
