核心觀點
估算的人工智能相關資金流向指數（見圖3：濰柴／Generac／Bloom Energy／中國重汽指數）
昨日升至177水平（較7月底+6.4%，較過去14天交易日均值+6.6%）。同時，比亞迪7月初步加權基本面指數達到關鍵臨界點 -0.02（6月為 +0.19），主要原因為國內月度訂單按月下滑（繼6月「大唐」車型推出後的高基數），抵銷了出口增長、潛在國內去庫存及批發增長等正面KPI。
因此，認為第一階段去槓桿（針對車廠）可能暫時放緩。在比亞迪公佈第二季業績前，相信第二階段去槓桿（針對汽車科技落後股）可能啟動（見《每週電動車訂單——第二階段去槓桿或更利好禾賽／文遠知行／小馬智行／地平線》）。預期在以下情境下，禾賽、小馬智行、文遠知行及地平線機器人將迎來進一步的買入機會：
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AI資金流向改善，與汽車科技及Robotaxi相關板塊呈正相關；
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中國汽車品牌基本面在第三季按季整體改善，受強勁出口及國內新能源車負年增動能見底支撐；
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領先中國車廠在年度漲價後，國內市佔率反而提升，有別於以往降價週期中市佔率流失的情況；
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8月電動車訂單按月改善。
比亞迪加權基本面指數（圖1）
| 指標 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 比亞迪庫存按月變動（左軸） | +1.8% | +0.6% | -1.1% | +1.1% | +6.8% | +1.7% | -6.0% |
| 比亞迪補貼／支援按月變動（左軸） | -24.5% | +0.1% | +19.4% | +12.5% | +18.9% | +9.2% | +3.0% |
| 中國新能源車零售年增率（左軸） | -19.7% | -34.5% | -17.6% | -6.0% | -3.2% | -9.9% | -6.8% |
| 比亞迪訂單按月變動（右軸） | -16.7% | -51.8% | +161.2% | -11.2% | -11.9% | +49.7% | -13.9% |
| 比亞迪每週批發隱含全月批發按月變動 | — | — | — | — | — | — | +3.9% |
| 比亞迪加權基本面指數 | -1.7% | -1.2% | +51% | +6% | +8% | +19% | -2% |
估值與目標價
採用 2026年預期PEG（本益比相對盈利增長）1.2倍，對應2026–2028年每股盈利複合年增長率+25%，得出目標價港幣142元，相當於2026／2027年預期本益比30倍／25倍。
主要下行風險
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新能源巴士或乘用車銷售低於預期；
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雲軌業務（Skyrail）進展慢於預期；
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新一輪長期資本支出週期；
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意外現金流問題。
