i9 Home 發布 — MPV 舒適性、SUV 經濟性

理想汽車 i9 Home 正式上市，單一配置售價人民幣 36.98 萬元，本週開始交付。10 月起交付車輛將搭載理想自研 5C 三元鋰電池。

i9 Home 鎖定家庭用戶，可視為 MEGA Home 的 SUV 詮釋：將可旋轉（面對面）第二排座椅、首創旋轉門、線控轉向與後輪轉向，帶入大型六座 SUV 形式。我們認為這有助於把高端 MPV 的吸引力擴展至更大的 SUV 用戶群，並倚賴已佔品牌銷量約 50% 的 i 系列。

具競爭力的定價可能幫助 i9 在日益擁擠的大型六座 SUV 細分市場中脫穎而出：儘管今年新車發布不斷，其全標配單一配置、線控轉向、後輪轉向與四張零重力座椅，看起來可與其他人民幣 40 萬元以上的 9 系列旗艦車型競爭，包括蔚來 ES8/ES9 與極氪 9X，同時規格上與小鵬 GX、小米 N90 保持競爭力。

理想汽車在家庭用戶中的既有定位，以及日益差異化的自動駕駛堆疊（Mach VLA 2.5，目標年底達到 FSD V14 級別能力），應可支撐每月數千輛的運行率，並維持健康車輛毛利率。放量速度可能取決於電池產能，因理想正過渡至自研 5C 電芯。

Exhibit 1：理想汽車 i9 Home 同業比較（原表未提供完整數據）

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估值方法與風險

理想汽車（2015.HK）

概率加權 DCF 方法。目標價由 ADR 價格推導，並採用 HKD/USD 7.8 匯率。牛市／基準／熊市情境權重為 25%／50%／25%——牛／熊權重反映宏觀前景改善／轉弱及行業競爭減輕／加劇之可能。基準情境關鍵假設：WACC 15.9%、beta 2.1、長期增長 3%。

上行風險：L 系列銷量放量更快，利潤率優於預期；BEV 車型銷量增長；自動駕駛發展快於預期。

下行風險：零部件瓶頸造成意外中斷；車型發布延遲；汽車銷售增長放緩。

理想汽車（L.O）

概率加權 DCF 方法。牛／基準／熊權重 25%／50%／25%——反映宏觀及競爭變化。計入中國 EV 滲透率提升下的長期穩健銷量增長。基準假設：WACC 15.9%、beta 2.1、長期增長 3%。

上行風險：L 系列銷量放量更快，利潤率優於預期；BEV 車型銷量增長；自動駕駛發展快於預期。

下行風險：零部件瓶頸造成意外中斷；車型發布延遲；汽車銷售增長放緩