京東集團（9618.HK）第二季業績出爐，預告未來數季將加大海外零售平台Joybuy的投入，引發市場對開支上升的憂慮。京東ADR周四（13日）急挫7.3%，收報29.3美元，折算114.96港元，較港收市價123元低水6.5%。截至發稿，京東港股股價跌逾8%，低見112.2元。

海外擴張成雙刃劍

京東近年透過Joybuy拓展歐洲市場，直接挑戰亞馬遜。首席執行官許冉表示，Joybuy仍處於能力建設初期，隨訂單量快速增長及物流履約能力完善，未來數季相關投入將有所增加，但強調會保持投資紀律，確保整體規模可控。她指出，Joybuy商業模式與京東一致，均以供應鏈為核心，隨規模效應顯現，財務模型有望持續改善。

事實上，國際業務已初見成效。Joybuy自一季度正式營運以來，第二季銷售呈現高速增長，兩個季度內實現收入翻番。

外賣UE續有優化空間

包括京東外賣、京喜及海外業務在內的新業務板塊，上季經營虧損收窄33%至99億元。許冉指出，外賣業務第二季投入減少下，訂單量仍保持健康增長，UE（每單位經濟效益）已明顯改善。首席財務官單甦補充，下半年外賣業務仍有較大的UE優化空間。

受高基數影響，京東上季電子產品及家用電器收入大跌11.8%。許冉預期，第三季起高基數影響逐步消退，相關品類增速將明顯改善。她預計下半年京東零售將逐季加速增長。

新業務虧損減少3成

京東第二季度經調整純利89億元（人民幣，下同），按年大增20.3%，遠超市場預期的78.7億元。期內收入3,464億元，按年跌2.9%，略好過預期。管理層更宣告「盈利軌跡迎來明確拐點」。

第二季度營銷開支大幅縮減24.8%至203億元，佔收入比重由去年同期的7.6%降至5.9%，主要是集團對京東外賣等新業務的推廣活動支出進行了嚴格優化，令新業務板塊經營虧損由去年同期的148億元大幅收窄至99億元，同比減虧達33%。

與此同時，研發開支按年增加37.7%至73億元，佔收入比重提升至2.1%，主要用於AI大模型及供應鏈技術能力的深化。履約開支則因優化用戶體驗及加大人力投入而上升10.4%至245億元。

分部業績方面，核心業務京東零售第二季度收入為2,954億元，經營利潤錄得135億元，經營利潤率達4.6%，高於去年同期的4.5%。

京東物流收入則受惠於外部一體化供應鏈客戶增長及即時配送業務整合，大幅增長24.3%至641億元，經營利潤為23億元。

外賣高質量轉型　集團半年回購10億美元

值得留意的是，京東外賣業務的高質量發展戰略初見成效，投入規模同比明顯收窄，而歐洲線上零售業務Joybuy在「夏季黑五」活動期間，「211限時達」與「送裝一體」服務帶動品質家電與科技產品熱銷。

業務拓展方面，京東在時尚與奢品領域再下一城，於今年5月與法國高奢品牌香奈兒達成戰略合作，香奈兒官方旗艦店正式入駐京東，涵蓋香水、彩妝及護膚全系經典產品，進一步夯實京東作為國際奢美品牌佈局線上的核心陣地地位。

此外，集團於7月與Costco開市客達成獨家合作，成為其在中國的唯一官方電商合作夥伴，依託京東的供應鏈優勢實現最快當日達配送。AI技術應用亦成為新增長引擎，基於JoyAI大模型的附身智能品牌JoyInside，截至今年618已與近200家品牌合作，累計接入設備量相較去年京東11.11增長超3倍。

根據有效期至2027年8月的50億美元股份回購計劃，集團於今年上半年已回購約6,990萬股A類普通股，總額達10億美元，約佔截至2025年12月31日流通在外普通股的2.5%。截至6月30日，該回購計劃仍有10億美元剩餘額度。

現金流表現亦十分強勁，第二季度自由現金流為318億元，較去年同期的220億元顯著提升。截至6月底，集團現金及現金等價物、受限制現金及短期投資合計達2,351億元。