安踏體育(2020.HK)截至6月底止中期純利94.87億元(人民幣，下同），按年升34.9%，經調整純利72.3億人民幣，按年增9.6%。派中期息1.51港元，按年增加10.2%。受業績帶動，股價今日(26日)最終收報78.75元，升9.53%。

期內，若剔除因Amer Sports配售導致安踏持股權益被攤薄而錄得的收益，純利則增加12.9%至79.38億元。安踏整體收入再創歷史新高，達435.07億元，按年增長12.88%；毛利率63.9%，按年升0.5個百分點；經營溢利率27%，升0.7個百分點，創近7年新高。

其中，安踏品牌收入177.71億元，升4.8%；FILA品牌收入150.45億元，升6.1%；期內，FILA圍繞「品牌向上、商品革新、零售升級」三大戰略方向推進，透過聚焦核心品類及鞏固爆款矩陣，提升商品質感與市場吸引力。

其他品牌收入按年增長44%

隨著滑雪、鐵人三項、越野跑及徒步等戶外細分賽道需求持續擴容，所有其他品牌收入升44.2%至106.9億元，但經營溢利率跌0.1個百分點至33.1%。其中，DESCENTE及KOLON SPORT兩大高端專業品牌在穩固營運規模之上仍保持高速發展。

談及新孵化品牌，集團指，目前整體規模仍處於培育階段，但它們針對特定消費群體與運動場景建立清晰定位，具長遠發展潛力，為集團未來增長提供新動能。期內，MAIA ACTIVE標竿門店的運營效率逐步提升，整體店效提升，核心爆品的銷售貢獻持續增加。

同時，JACK WOLFSKIN則確立「全場景專業徒步」定位，在各方面將與集團現有的品牌形成互補錯位佈局。品牌正有序推進全面復興計劃，全新形象門店與產品將於今年下半年陸續落地。

截至6月底止，綫下單品牌店數達1.3萬家。對於今年底單品牌店數目標，預期安踏門店有7100至7200家，安踏兒童有2500至2600家；包括FILA KIDS 和FILA FUSION的FILA有1900至2000家；DESCENTE有270至280家；KOLON SPORT有210至220家；MAIA ACTIVE有60至70家。

電子商貿業務方面，上半年佔集團總收入達35.7%，按絕對金額計算，較去年同期增長15.7%。

另外，安踏提到，擬收購PUMA SE 29.06%的股權交易計劃於年內完成交割，將進一步豐富全球業務佈局。集團也將積極佈局具備長期發展潛力的海外市場。

大行評價

多家大行對安踏維持正面評價，普遍給予「買入」或「跑贏大市」評級。受惠於2026年上半年核心盈利與總收入雙雙創新高（營收突破435億元人民幣，按年增12.9%），大行肯定其多品牌矩陣（如迪桑特、可隆等戶外品牌高增長）及強韌的經營效率，視其為中國體育用品行業的首選股。

花旗：維持「買入」評級，目標價 108.8 港元。視安踏為中國體育用品行業首選股，看好其估值吸引力及在中國市場奪取競爭對手份額的能力。

瑞銀：維持「買入」評級，目標價上調至 112.0 港元。指出其上半年整體銷售與利潤表現超越或符合預期，各品牌全年達標機率高。

中金：維持「跑贏行業」評級，目標價 110.91 港元。上調未來盈利預測，認為其多品牌運營與規模效應能持續擴大市場份額。

中銀國際：維持「買入」評級，認可其在行業承壓背景下展現的強大韌性。

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