內地化工材料供應商國恩科技(2768.HK)1月27日起至30日招股，計劃發行3000萬股H股，一成於香港作公開發售，招股價介乎34元至42元，集資最多12.6億元，每手200股，一手入場費8484.7元。國恩科技預期將於2月4日掛牌買賣。招商證券國際為獨家保薦人。
國恩科技A股(002768.SH)上日(26日)股價收報58.63元(人民幣，下同)(約65.74港元)，市值159億元，相當於H股招股價較A股36.1%至48.3%，意味A股水位56.5%至93.4%。
公司主要專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的研發、生產與銷售，分為兩大業務板塊，包括大化工板塊以及大健康板塊。
國恩科技引入利冠、SLD International、丞安國際、申萬宏源證券、First Seafro2nt Fund Series SPC、新嘉財富、Luminous Horizon、富國香港共8名基石投資者，認購金額總計3.2億港元。
收入複合年增長率近20% 利潤及毛利率增長穩定
在大化工板塊，公司客戶包括下游行業製造商（如汽車、新能源、家電）及其供應鏈解決方案提供商。而大健康板塊的客戶則包括醫藥及藥品製造商（To B），以及終端消費者（To C，佔總收入約0.1%）。於2022財年、2023財年、2024財年及2025財年首十個月，來自公司前五大客戶的總收入分別佔同年╱期總收入的40.9%、25.7%、23.3%及24.4%。
根據招股文件，，公司的在2022年至2024年收入的複合年增長率達到19.6%。2023財年的收入比2022財年同比增長30.1%，至174.38億元；而在2024財年的收入則比2023財年同比增長10%，至191.8億元。至於2025財年首10個月則較同期增長10%，為174.43億元。
板塊而言，公司的大化工板塊業務佔整體收入94.4%，其中以有機高分子改性材料的佔比最高，在其中達55.9%。大健康板塊佔比則為5.6%，其中以明膠、膠原蛋白佔比最高，為3.8%。
2022財年、2023財年、2024財年及2025財年首十個月的年╱期內利潤分別為7.244億元、5.396億元、7.206億元及7.21億元。
年內利潤從2022財年至2023財年減少25.5%，主要由於研發開支增加。而研發開支增加，主要由於(i)公司增加研發力度及(ii)研發項目的材料消耗增加。
而期內利潤由2024財年首十個月的增加32.5%至2025財年首十個月的7.21億元，主要由於收入較同期增加。公司收入增長，主要是由於(i)化工業務收入增加，此主要歸因加強綠色石化基地的研發、生產及營銷工作，包括浙江（舟山）及江蘇（儀徵）基地。
毛利率方面，公司的毛利率表現基本穩定，分別在記錄年度/期間內為9.2%、8.3%、8.1%以及10.4%
業務重點
公司主要專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的研發、生產與銷售，分為兩大業務板塊：
- 大化工板塊：
產品：綠色石化新材料(如苯乙烯、聚苯乙烯、聚丙烯等)、有機高分子改性材料、有機高分子複合材料。
產業鏈：形成「單體－合成樹脂－有機高分子改性／複合材料－終端製品」縱向一體化佈局。
應用領域：家電、汽車、新能源、消費電子、包裝、醫療、可降解材料等。
根據文件，2024年按銷售收入計，為中國第二大有機高分子改性材料及複合材料企業，市佔率2.5%。2024年按產能計，為中國最大聚苯乙烯企業。
2. 大健康板塊：
產品：明膠、膠原蛋白肽、空心膠囊、To C端膠原蛋白產品(保健品、護膚品等)。
產業鏈：覆蓋「原料－藥物載體－終端產品」價值鏈。
根據文件，2024年按產量計，為中國骨明膠產量第二大、內資品牌第一的企業。2024年按產量計，為中國空心膠囊內資品牌第二大生產企業。
集資用途
公司擬將該等所得款項淨額用於下列用途：
- 約50%在泰國設立新生產基地以擴大產能
- 約35%將獲分配用作擴充公司位於中國宜興的新生產基地的產能，擬用於生產有機高分子改性材料及╱或有機高分子複合材料
- 約10%分配至公司於香港的投資，包括設立區域總部，以支持其日後進軍國際市場，包括東南亞市場及香港石化現有生產基地的升級，包括其生產線及其他設備，以提高生產效率及產品質量
- 約5%或預期將用作營運資金及一般企業用途。
背景
國恩科技是專注於化工新材料及明膠、膠原蛋白上下游產品的中國供應商，服務於化工行業及大健康行業，主要從事工業及商業用途產品的研發、生產及銷售。大化工板塊客戶包括利用化工新材料進行生產的下游行業（如汽車、新能源及家電等）製造商及下游製造商的供應鏈解決方案提供商。
