5 月 11 日，《The Information》的一則報導在港股市場掀起波瀾，快手正計畫將旗下 AI 視頻生成業務可靈(Kling) 分拆獨立上市，目標估值高達200 億美元，並計畫於 2027 年第一季度啟動 IPO。快手指正在評估擬議重組可靈AI之相關資產及業務的方案，擬議方案仍處於初步階段。
下面對比一下互聯網巨頭旗下 AI 業務分拆獨立估值的市場趨勢。
可靈年化收入已從 2.4 億美元飆升至5 億美元，在全球視頻生成賽道中收入領先。MiniMax 去年全年 AI 產品收入僅 5310 萬美元，不及可靈當前一個季度的收入規模。對比來看，可靈在 AI 視頻生成領域建立了明顯的優勢。
最新，摩根士丹利報告指分拆實現，將為快手釋放顯著價值，市場給予純AI公司更高的估值倍數。基於 200 億美元的可靈估值，摩根士丹利測算快手股價應在68 港元，存在約15% 的上行空間。
注意：200 億美元估值對應的是40 倍市銷率，這一水準需要可靈在未來數年保持超高增速才能消化。
快手主業大約年賺200 億、賬上趴著110 億現金、每年產生近300 億經營現金流。假設可靈價值 200 億美元，那麼快手剩下的業務包括短視頻、直播、電商、海外業務，加上4.1 億用戶和1.6 萬億成交額，市場認為只值不到100 億美元，有些不合理。
港股對短視頻行業以及電商競爭白熱化帶來的悲觀預期，折價很大，分拆可靈可以提高快手的價值。
多數投行認為，快手可靈的 AI 光環與主業的價值低估形成鮮明對比。摩根士丹利甚至在 2 月的閉門會議中給出了三種未來劇本，最好情況下目標價可達98 港幣，但是需依賴海外市場突破與可靈商業化加速。
今年以來港股互聯網巨頭旗下 AI 業務分拆上市消息頻傳，折射出 AI 業務獨立估值的市場趨勢。
百度昆侖芯
百度旗下 AI 晶片業務昆侖芯正式啟動 A 股科創板上市輔導，輔導機構為中金公司，同時其港股上市進程仍在推進，採用罕見的A+H 同步並行資本路徑。
百度昆侖芯在2011 年成本，公司已完成 6 輪融資，百度持有其 57.67% 的股份，其產品在國內 AI 訓練與推理市場佔據重要份額。市場普遍預計昆侖芯有望在 2027 年上半年完成掛牌，當前估值約210 億美元。
阿里平頭哥
阿里旗下晶片公司平頭哥一度被傳擬獨立上市，阿里 CEO 吳泳銘在 3 月財報電話會上回應稱未來不排除 IPO，但目前尚無明確時間表。
平頭哥晶片累計出貨超 47 萬片，超過 60% 服務於外部客戶，年化營收已達百億級別。
摩根大通給出的估值區間為250 億至 620 億美元，約占阿里巴巴當前市值約1成。平頭哥認為這更像是短期情緒催化劑，而非近期盈利增長點。
摩根士丹利對阿里巴巴旗下 AI 大模型業務通義千問（QWEN） 給出了270 億美元的獨立估值，並預計其將產生10 億美元的年度經常性收入（ARR）。
Qwen3.6 系列在 OpenRouter 的每日和每週排行榜上均名列榜首，展現出強勁的模型能力。問全端 MAU 已突破 3 億，在企業級大模型市場份額達 32.1%，日調用量突破萬億級 Token。淘寶 AI 諮詢用戶轉化率提升 40%，為商業化提供堅實基礎。
值得注意的是，年初 DCF 模型計算的快手內在價值約在100 港幣左右，當時安全邊際還有 50%。如今幾個月過去，股價未漲多少，可靈的收入卻從 2.4 億年化沖到了 5 億，這意味著快手的安全邊際進一步擴大，而分拆可靈或許正是釋放這部分價值的關鍵一步。
阿里千問事業部與 MiniMax（市值約 2000 億港元）、智譜（市值約 4000 億港元）等相比，千問依託阿里生態，估值更具支撐力。
小結
阿里的平頭哥加上千問事業部為阿里增加5000億港元的估值，以現時市場來說合情合理。阿里業績倒退，只要不差過市場預期，預期會有一波反彈。快手主業估值太少，分拆上市可以看高一線。百度近期徧強，股價已經反彈不少，回調後才有吸引力。
5 月 11 日，《The Information》的一則報導在港股市場掀起波瀾，快手正計畫將旗下 AI 視頻生成業務可靈(Kling) 分拆獨立上市，目標估值高達200 億美元，並計畫於 2027 年第一季度啟動 IPO。快手指正在評估擬議重組可靈AI之相關資產及業務的方案，擬議方案仍處於初步階段。
下面對比一下互聯網巨頭旗下 AI 業務分拆獨立估值的市場趨勢。
可靈年化收入已從 2.4 億美元飆升至5 億美元，在全球視頻生成賽道中收入領先。MiniMax 去年全年 AI 產品收入僅 5310 萬美元，不及可靈當前一個季度的收入規模。對比來看，可靈在 AI 視頻生成領域建立了明顯的優勢。
最新，摩根士丹利報告指分拆實現，將為快手釋放顯著價值，市場給予純AI公司更高的估值倍數。基於 200 億美元的可靈估值，摩根士丹利測算快手股價應在68 港元，存在約15% 的上行空間。
注意：200 億美元估值對應的是40 倍市銷率，這一水準需要可靈在未來數年保持超高增速才能消化。
快手主業大約年賺200 億、賬上趴著110 億現金、每年產生近300 億經營現金流。假設可靈價值 200 億美元，那麼快手剩下的業務包括短視頻、直播、電商、海外業務，加上4.1 億用戶和1.6 萬億成交額，市場認為只值不到100 億美元，有些不合理。
港股對短視頻行業以及電商競爭白熱化帶來的悲觀預期，折價很大，分拆可靈可以提高快手的價值。
多數投行認為，快手可靈的 AI 光環與主業的價值低估形成鮮明對比。摩根士丹利甚至在 2 月的閉門會議中給出了三種未來劇本，最好情況下目標價可達98 港幣，但是需依賴海外市場突破與可靈商業化加速。
今年以來港股互聯網巨頭旗下 AI 業務分拆上市消息頻傳，折射出 AI 業務獨立估值的市場趨勢。
百度昆侖芯
百度旗下 AI 晶片業務昆侖芯正式啟動 A 股科創板上市輔導，輔導機構為中金公司，同時其港股上市進程仍在推進，採用罕見的A+H 同步並行資本路徑。
百度昆侖芯在2011 年成本，公司已完成 6 輪融資，百度持有其 57.67% 的股份，其產品在國內 AI 訓練與推理市場佔據重要份額。市場普遍預計昆侖芯有望在 2027 年上半年完成掛牌，當前估值約210 億美元。
阿里平頭哥
阿里旗下晶片公司平頭哥一度被傳擬獨立上市，阿里 CEO 吳泳銘在 3 月財報電話會上回應稱未來不排除 IPO，但目前尚無明確時間表。
平頭哥晶片累計出貨超 47 萬片，超過 60% 服務於外部客戶，年化營收已達百億級別。
摩根大通給出的估值區間為250 億至 620 億美元，約占阿里巴巴當前市值約1成。平頭哥認為這更像是短期情緒催化劑，而非近期盈利增長點。
摩根士丹利對阿里巴巴旗下 AI 大模型業務通義千問（QWEN） 給出了270 億美元的獨立估值，並預計其將產生10 億美元的年度經常性收入（ARR）。
Qwen3.6 系列在 OpenRouter 的每日和每週排行榜上均名列榜首，展現出強勁的模型能力。問全端 MAU 已突破 3 億，在企業級大模型市場份額達 32.1%，日調用量突破萬億級 Token。淘寶 AI 諮詢用戶轉化率提升 40%，為商業化提供堅實基礎。
值得注意的是，年初 DCF 模型計算的快手內在價值約在100 港幣左右，當時安全邊際還有 50%。如今幾個月過去，股價未漲多少，可靈的收入卻從 2.4 億年化沖到了 5 億，這意味著快手的安全邊際進一步擴大，而分拆可靈或許正是釋放這部分價值的關鍵一步。
阿里千問事業部與 MiniMax（市值約 2000 億港元）、智譜（市值約 4000 億港元）等相比，千問依託阿里生態，估值更具支撐力。
小結
阿里的平頭哥加上千問事業部為阿里增加5000億港元的估值，以現時市場來說合情合理。阿里業績倒退，只要不差過市場預期，預期會有一波反彈。快手主業估值太少，分拆上市可以看高一線。百度近期徧強，股價已經反彈不少，回調後才有吸引力。