核心業績速覽（2026財年Q3）

營收59.5 億美元，同比增長251%，環比增長97%，遠超預期 47.2 億美元

調整後EPS 23.41 美元，是分析師預期 14.51 美元的1.6 倍

非GAAP毛利率：78.4%，環比 + 27.3%，同比55.7%

淨利潤36.2 億美元，同比扭虧（去年同期虧損 19.3 億美元）

資料中心營收：14.7 億美元，環比增長233%，占總收入25%

邊緣側業務：環比增長118%

消費級業務：環比小幅下滑，同比增長

商業模式突破性

簽署5份多年期供應協定（3份 Q3 完成，2 份Q4初完成），總RPO (剩餘履約義務) 420 億美元，財務擔保 110 億美元

定價結構：固定 + 浮動結合，短期以固定為主，遠期以浮動為主，保障雙方利益

商業模式轉型：從季度議價、高週期性→長期穩定、可預測、低波動的健康結構

業務增長亮點

1. 資料中心（環比233%）

AI 基礎設施需求爆發，TLC 企業級 SSD 產品結構升級。簽約後數周內客戶普遍提出加量需求，市場熱度極高。

2. 邊緣側（環比118%）

PC 與智慧手機端側 AI 能力普及，推動高端存儲需求提升。向高價值、高單價方向升級，推進 NBM 多年協議保障供需。

3. 消費級業務

季節性環比小幅下滑，同比保持增長。品牌升級、推廣新一代可擕式 SSD 鞏固市場地位。

供應鏈與技術佈局

與鎧俠 (Kioxia) 合資公司延長至2034 年 12 月，BiCS 8 轉換進展順利

向南亞科技 (Nanya) 投資10 億美元，保障長期 DRAM 供應穩定

Q4 業績指引

營收：77.5 億美元 – 82.5 億美元，中值同比增長約40%

非 GAAP EPS：30 美元 – 33 美元，環比大幅提升

毛利率：預計在 51% 至 52% 之間（注：較 Q3 下降系產品結構變化）

運營費用：預計在 3.85 億至 3.95 億美元之間

問答環節核心要點

1. 長期協議定價機制

無統一調價節奏，固定 + 浮動結合，短期大部分價格鎖定，長期保留浮動空間

協定含財務擔保，客戶違約將立即獲得補償

2. 企業級 SSD 增長與占比

增長來自產品組合優化（TLC 為主）、認證鋪開、市場需求爆發三重因素

本季度占比 25%，未來將持續上升，每季度披露 RPO 讓投資者清晰看到鎖定業務量

3. Stargate 產品與 KV 緩存市場

已在頭部客戶認證超一年，下季度正式量產出貨，對市場表現充滿信心

KV 緩存需求明確，NAND 是 AI 基礎設施剛需，推動業務模式徹底轉型

4. 供應策略與資本開支

優先保障已簽長協的高價值客戶，與邊緣側客戶推進 NBM 協定實現雙向鎖定

資本開支絕對金額略有上升，但占收入比重持續下降，支撐 15% 左右位元增長

5. 產品結構趨勢

目前約 2/3 是 TLC、1/3 是 QLC，資料中心當前以 TLC 為主

下季度 QLC 產品大規模上市後將快速上量，兩類產品面向不同場景，需求均旺盛

簡單講需求旺盛，公司多單長訂單，鎖定利潤。未來仍然好掂，回調1000左右可以再留意。