可堆疊分佈式光儲一體機解決方案供應商思格新能(6656.HK)4月8日起至13日招股，計劃發行1357.4萬股H股，一成於香港作公開發售，發售價為每股324.20元，集資44億元，每手100股，一手入場費32747元。思格新能預期將於4月16日掛牌買賣，中信証券、法國巴黎銀行為聯席保薦人。
公司是全球領先的分佈式儲能系統（DESS）解決方案提供商，專注於可堆疊分佈式光儲一體機解決方案市場。該細分市場在2024年約佔儲能系統市場的0.7%。核心產品為「SigenStor」，一款五合一光儲充一體機，整合了光伏逆變器、直流充電模塊、儲能變流器（PCS）、儲能電池和能源管理系統（EMS）。其模塊化、可堆疊設計允許用戶靈活定制容量。產品融合先進的電力電子、雲計算和人工智能（AI）技術，例如通過AI賦能的mySigen App提升能源效率和用戶體驗。
思格新能的業務遍及全球，截至2025年12月31日，已與85個國家和地區的172家分銷商建立合作，並擁有超過17,614家註冊安裝商。公司已成為亞太、歐洲及非洲等主要市場頭部分銷商的首選合作夥伴。
收入兩年升154倍，毛利率達50%，25年實現淨利潤29億
根據招股文件，公司於整個往績記錄期間經歷了快速的業務擴張及收入增長。收入由2023年的5830萬元(人民幣.下同)增至2024年的13.298億元，並於2025年進一步增至90億元。2023年至2025年的收入增長為154.4倍。
儘管公司於2023年處於虧損狀況，但於2024年及2025年分別實現淨利潤8380萬元及29.188億元。毛利率則由於持續優化產品設計與生產流程，降低了單位生產成本，同時維持高端產品定價。分別在2023年、2024年及2025年達到31.3%、46.9%及50.1%。
於往績記錄期間，公司的收入來自產品銷售，主要包括SigenStor，其次為智能能源網關（包括三相智能能源網關、工商業智能能源網關及單相智能能源網關）以及交流
充電器等其他產品。
於2023年及2024年間，思格新能向分銷商供應的SigenStor 的平均售價下跌，主要原因是公司於2024年降低了SigenStor的價格，且由於分銷商的銷量提升，使其符合基於銷售業績的分級返利政策中較高返利級別的資格，因此，公司向分銷商提供了更高的整體銷售返利。此外，2024年至2025年，SigenStor 的平均售價下降，主要是由於(i) SigenStor 的銷售佔比越來越大，與公司的小容量配置相比，大容量儲能配置通常具有更低的單位瓦時價格。
受政府優惠政策和市場供應增加等因素的推動，SigenStor 更大容量銷售比例增加，從而增強了終端客戶對ESS產品的可及性；及(ii)由於分銷商的銷量持續提升，使其符合公司基於銷售業績的分級返利政策中較高返利級別的資格，因此給予分銷商的整體銷售返利持續增加。於2023年及2024年間，智能能源網關的平均售價上漲，主要是由於2024年後期型號的容量增加，使公司能夠收取更高的價格。2024至2025年，智能能源網關的平均售價下降，主要因工商業智能能源網關售價下滑所致。
生產
思格新能主要依賴與分銷商的夥伴關係在全球營銷及銷售產品。於往績記錄期間，公司通過擴大分銷網絡產生絕大部分收入。透過當地分銷商，能夠以更快的反應速度和更有針對性的方式服務當地用戶，這使公司能夠以具成本效益的方式擴大用戶群。據弗若斯特沙利文報告，採納分銷模式符合行業規範。公司亦允許分銷商將產品轉售予其他中間商，包括(i)安裝商，在其指定的銷售區域內協助推廣和銷售其產品給終端用戶，並組織活動以直接推廣產品，及(ii)其他分銷商（作為二級分銷商）將產品轉售予安裝商。截至2025年12月31日，擁有17,614家註冊安裝商，佔公司二級分銷商90%以上。
地區上，亞太地區(不含中國內地)的收入佔比從2023年的9.1%增至2025年的45.9%，成為最大收入來源，主要受澳大利亞市場推動(2025年貢獻總收入的42.6%)。歐洲在2023年和2024年為最大收入來源，2025年收入佔比為44.6%。德國、瑞典、愛爾蘭等為主要市場。中國內地方面，收入貢獻持續減少，從2023年的12.2%降至2025年的1.0%。
集資用途
公司擬將所得款項淨額用於以下用途：
- 約38%將用於進一步擴大研發團隊及提升研發設備及技術
- 約32%將用於加強營銷及售後服務，以推動擴大全球客戶群和業務覆蓋範圍
- 約12%將用於擴張產能
- 約9%將用於多元化產品組合及擴展工商業光儲充解決方案
- 約9%將用於營運資金及一般公司用途
背景
思格新能在戰略上專注於可堆疊分佈式光儲一體機解決方案市場，據弗若斯特沙利文報告，於成立兩年後，按產品出貨量計，我們已成為全球排名第一的可堆疊分佈式光儲一體機解決方案提供商，2024年的市場份額達28.6%，佔同期分佈式儲能系統市場的0.6%及儲能系統市場的0.2%。
思格新能產品主要用於住宅場景，且較少用於工商業及公用事業規模場景。旗艦產品SigenStor 採用模塊化、可堆疊產品設計，將光伏逆變器、直流充電模塊、儲能變流器（PCS）、儲能電池和能源管理系統（EMS）無縫融合一體。SigenStor的銷售額持續貢獻總收入的逾90%。
