AI熱潮方興未艾，各間AI大模型公司，除了鬥算法算力外，亦要鬥電力。華潤電力（00836）中午收報18.27元，憑著6.6倍低PE、逾6厘高息的特性，可作穩守突擊之選。認購證方面，我會考慮潤電麥銀購（23508），此輪提供4.66倍杠桿，今年6月到期。
先講結論：華潤電力（00836）雖然面對全年盈利倒退的壓力，令到去年下半年起股價反覆下跌。然而，按交銀國際估計，現時6.7倍的市盈率，仍低於5年曆史平均值22%，吸引力高，加上近日股價反彈，有勢向上突破，短線先看去年11月高位19.45元，中線則跟交銀國際，上望21.05元，防守位放在17.4元。
AI發展依賴算力，而算力的背後是巨大的電力消耗。這個大趨勢為電力公司帶來了新的增長動能。華潤電力作為一家傳統電力公司，有望從中受益。
中國2025年全社會用電量已突破10兆度，年增5%。隨著AI數據中心的擴張，這一增速有望加快，直接利好電力企業。華潤電力的售電量增速高於全國平均水平，2025年全年累計售電量同比增長7%。其中，風電和光伏等可再生能源板塊增長尤為迅速，是推動售電量增長的主要動力。
目前公司估值不高，動態市盈率約為6-7倍，動態股息率約為5.8%至6.2%，對追求穩定收益的投資者有一定吸引力。
集團去年11月透露，25年第3季度火電發電量同比+4.7%至458.92 億千瓦時，帶動1-9M25公司火電發電量同比增速由1H25 的-1.4%提升至+0.9%,我們認爲主要得益於迎峰度夏期間電力需求同比提升。華潤電力投資有限公司（華潤電力全資附屬公司，我們估算1H25 其佔華潤電力火電分部稅前利潤的比例超過70%）1-9M25 歸母淨利潤爲34.86 億人民幣，同比+31.72%，較1H25 公司純火電業務股東應占核心利潤同比增速20.6%進一步擴張。
2025 年7 月以來，多家新能源上市公司公開表示，可再生能源補貼款同環比均加速發放。3Q25 公司可再生能源補貼回款加速，7-9 月回收額較1H25 顯著提升。
交銀國際對2025年度業績作出預覧，估計核心盈利增長約6.7%，分紅比例維持40%。期內，火電售電量同比溫和上升1.3%，風/光等再生能源售電量同比分別增長16.4%/55.5%，2025 年完成10 吉瓦的風/光新增裝機目標。
總的來說，AI熱潮確實為華潤電力描繪了一幅美好的需求增長藍圖，但公司短期內仍需面對電價政策帶來的現實挑戰。此股防守力強，適合穩健型投資者，靜待AI對電力需求增加的利好消息發酵。
AI熱潮方興未艾，各間AI大模型公司，除了鬥算法算力外，亦要鬥電力。華潤電力（00836）中午收報18.27元，憑著6.6倍低PE、逾6厘高息的特性，可作穩守突擊之選。認購證方面，我會考慮潤電麥銀購（23508），此輪提供4.66倍杠桿，今年6月到期。
先講結論：華潤電力（00836）雖然面對全年盈利倒退的壓力，令到去年下半年起股價反覆下跌。然而，按交銀國際估計，現時6.7倍的市盈率，仍低於5年曆史平均值22%，吸引力高，加上近日股價反彈，有勢向上突破，短線先看去年11月高位19.45元，中線則跟交銀國際，上望21.05元，防守位放在17.4元。
AI發展依賴算力，而算力的背後是巨大的電力消耗。這個大趨勢為電力公司帶來了新的增長動能。華潤電力作為一家傳統電力公司，有望從中受益。
中國2025年全社會用電量已突破10兆度，年增5%。隨著AI數據中心的擴張，這一增速有望加快，直接利好電力企業。華潤電力的售電量增速高於全國平均水平，2025年全年累計售電量同比增長7%。其中，風電和光伏等可再生能源板塊增長尤為迅速，是推動售電量增長的主要動力。
目前公司估值不高，動態市盈率約為6-7倍，動態股息率約為5.8%至6.2%，對追求穩定收益的投資者有一定吸引力。
集團去年11月透露，25年第3季度火電發電量同比+4.7%至458.92 億千瓦時，帶動1-9M25公司火電發電量同比增速由1H25 的-1.4%提升至+0.9%,我們認爲主要得益於迎峰度夏期間電力需求同比提升。華潤電力投資有限公司（華潤電力全資附屬公司，我們估算1H25 其佔華潤電力火電分部稅前利潤的比例超過70%）1-9M25 歸母淨利潤爲34.86 億人民幣，同比+31.72%，較1H25 公司純火電業務股東應占核心利潤同比增速20.6%進一步擴張。
2025 年7 月以來，多家新能源上市公司公開表示，可再生能源補貼款同環比均加速發放。3Q25 公司可再生能源補貼回款加速，7-9 月回收額較1H25 顯著提升。
交銀國際對2025年度業績作出預覧，估計核心盈利增長約6.7%，分紅比例維持40%。期內，火電售電量同比溫和上升1.3%，風/光等再生能源售電量同比分別增長16.4%/55.5%，2025 年完成10 吉瓦的風/光新增裝機目標。
總的來說，AI熱潮確實為華潤電力描繪了一幅美好的需求增長藍圖，但公司短期內仍需面對電價政策帶來的現實挑戰。此股防守力強，適合穩健型投資者，靜待AI對電力需求增加的利好消息發酵。