近期資金大舉流入重資產股份，神華（1088）作為內地煤炭及電力一體化龍頭股，今日曾高見44.86元，再創52周新高，有機會進入新一輪上升周期。短炒的話，我會考慮神華麥銀購（21990）， 此輪提供7.8倍杠桿，今年7月底到期。
先講結論：神華息率高，預期2025全年派息不會低於2.26元人民幣（2023及2024年度水平），息率仍逾5.5厘，短線上望保歷加通道頂45.3元水平，中線上望50元心理大關，宜候20天線約43.2元吸納，防守位在42.6元。
神華已經公告2025年度業績指引，預計其2025年按國際財務報告準則計算的淨利潤將達到508億至558億元人民幣（下同），同比在備考基礎上下降6.3%至14.7%（2024年的收益已調整爲2025年2月完成的對杭錦能源的收購）。意味着其收益在2025年第四季度，約為94億至144億，環比下降1.5%至35.6%。
神華全年煤炭產量同比下降1.7%，至3.321億噸，而煤炭銷售量同比下降6.4%，至4.309億噸。同時，其發電量和外送電量分別下降了3.8%和3.9%。
2025年第四季度，熱值爲5,500千卡/千克的動力煤現貨平均價格，實際環比上漲了13%，至每噸761元人民幣，而動力煤合同平均價格也環比上漲了2%，至每噸684元人民幣。因此，神華去年第四季度收益的環比下降主要是由於煤炭業務中更多成本的計入以及銷售結構的變化，再加上電力業務因煤炭成本上升、電價降低和利用率下降而導致的收益減少。畢竟，公司在2025年第四季度的煤炭產量環比下降6.5%，而外送電量環比下降10.5%。
雖然集團上年度利潤下降，但花旗認為神華收購母公司資產的計劃，能夠顯著提升營運表現及增長潛力，對股價構成利好，給予目標價45.1元。中金公司認為神華的盈利預告基本符合預期，雖然煤價下跌影響業績，但一體化協同保障運營韌性。
瑞銀預計2026年煤價為每噸800元人民幣，按年跌6%；匯豐則預計煤價在每噸600至700元人民幣區間波動。然而，神華的核心優勢在於其煤炭、電力、運輸（鐵路、港口、航運）的一體化運營模式。瑞銀指出，神華約80%的合約銷售佔比使其在煤價下行週期中，比同業更能應對風險。同時，清遠電廠的投運也增強了其電力業務的清潔高效產能。
神華持股67%的控股子公司國能清遠發電有限責任公司二期擴建工程項目迎來重要進展。該項目的4號發電機組已順利通過測試，正式投入商業運營。至此，清遠二期2臺100萬千瓦超超臨界燃煤發電機組已全部建成投運，預計每年可提供約200億千瓦時的清潔高效電能，這將有助於緩解粵港澳大灣區的電力保供壓力，並進一步鞏固公司在電力業務板塊的協同優勢。目前AI發展迅速，拼的不單只是芯片、算力，而是電力，神華的一體化業務性質，將長期跑贏其他煤炭股。
此外，神華向母公司收購超千億資產的計劃被視為重要催化劑，此舉將使煤炭儲備增長約65%，年度煤炭產能提升約57%，火電裝機容量亦有顯著提升，預計每年貢獻利潤超過94億元人民幣。花旗也認為此舉將顯著提升營運表現。
最後，持續高股息政策，將會令神華作為長線安心持貨之選。公司管理層承諾2025-2027年最低派息率由60%提高至65%。
總體而言，神華短期內面臨煤炭行業價格下行帶來的業績壓力，然而，其強大的一體化運營模式、近期電廠擴產的落地，以及史無前例的母公司資產注入，為其中長期發展提供了支撐和想像空間，加上近日市場偏愛重資產、不會被AI取代的企業，投資者可對神華看高一線。
近期資金大舉流入重資產股份，神華（1088）作為內地煤炭及電力一體化龍頭股，今日曾高見44.86元，再創52周新高，有機會進入新一輪上升周期。短炒的話，我會考慮神華麥銀購（21990）， 此輪提供7.8倍杠桿，今年7月底到期。
先講結論：神華息率高，預期2025全年派息不會低於2.26元人民幣（2023及2024年度水平），息率仍逾5.5厘，短線上望保歷加通道頂45.3元水平，中線上望50元心理大關，宜候20天線約43.2元吸納，防守位在42.6元。
神華已經公告2025年度業績指引，預計其2025年按國際財務報告準則計算的淨利潤將達到508億至558億元人民幣（下同），同比在備考基礎上下降6.3%至14.7%（2024年的收益已調整爲2025年2月完成的對杭錦能源的收購）。意味着其收益在2025年第四季度，約為94億至144億，環比下降1.5%至35.6%。
神華全年煤炭產量同比下降1.7%，至3.321億噸，而煤炭銷售量同比下降6.4%，至4.309億噸。同時，其發電量和外送電量分別下降了3.8%和3.9%。
2025年第四季度，熱值爲5,500千卡/千克的動力煤現貨平均價格，實際環比上漲了13%，至每噸761元人民幣，而動力煤合同平均價格也環比上漲了2%，至每噸684元人民幣。因此，神華去年第四季度收益的環比下降主要是由於煤炭業務中更多成本的計入以及銷售結構的變化，再加上電力業務因煤炭成本上升、電價降低和利用率下降而導致的收益減少。畢竟，公司在2025年第四季度的煤炭產量環比下降6.5%，而外送電量環比下降10.5%。
雖然集團上年度利潤下降，但花旗認為神華收購母公司資產的計劃，能夠顯著提升營運表現及增長潛力，對股價構成利好，給予目標價45.1元。中金公司認為神華的盈利預告基本符合預期，雖然煤價下跌影響業績，但一體化協同保障運營韌性。
瑞銀預計2026年煤價為每噸800元人民幣，按年跌6%；匯豐則預計煤價在每噸600至700元人民幣區間波動。然而，神華的核心優勢在於其煤炭、電力、運輸（鐵路、港口、航運）的一體化運營模式。瑞銀指出，神華約80%的合約銷售佔比使其在煤價下行週期中，比同業更能應對風險。同時，清遠電廠的投運也增強了其電力業務的清潔高效產能。
神華持股67%的控股子公司國能清遠發電有限責任公司二期擴建工程項目迎來重要進展。該項目的4號發電機組已順利通過測試，正式投入商業運營。至此，清遠二期2臺100萬千瓦超超臨界燃煤發電機組已全部建成投運，預計每年可提供約200億千瓦時的清潔高效電能，這將有助於緩解粵港澳大灣區的電力保供壓力，並進一步鞏固公司在電力業務板塊的協同優勢。目前AI發展迅速，拼的不單只是芯片、算力，而是電力，神華的一體化業務性質，將長期跑贏其他煤炭股。
此外，神華向母公司收購超千億資產的計劃被視為重要催化劑，此舉將使煤炭儲備增長約65%，年度煤炭產能提升約57%，火電裝機容量亦有顯著提升，預計每年貢獻利潤超過94億元人民幣。花旗也認為此舉將顯著提升營運表現。
最後，持續高股息政策，將會令神華作為長線安心持貨之選。公司管理層承諾2025-2027年最低派息率由60%提高至65%。
總體而言，神華短期內面臨煤炭行業價格下行帶來的業績壓力，然而，其強大的一體化運營模式、近期電廠擴產的落地，以及史無前例的母公司資產注入，為其中長期發展提供了支撐和想像空間，加上近日市場偏愛重資產、不會被AI取代的企業，投資者可對神華看高一線。