泡泡瑪特(9992.HK)管理層就公司首季表現召開發布會指，流量回落較大是當前海外業務的核心挑戰，而原材料等成本上升等因素，預計會導致毛利率下降1-2個百分點。

管理層表示，物料和包裝等原材料價格上升，導致新發布的商品成本也有一些增加，國際油價波動較大，亦令其海外業務毛利率承壓。

泡泡瑪特周二公布今年首季度整體收益按年升75%至80%，期內中國收益按年增長100%至105%，亞太按年增長25%至30%，美洲按年增長55%至60%，以及歐洲及其他地區按年增長60%至65%。

泡泡瑪特首席運營官司德表示，因為沒有足夠的積累，海外流量的回落都會比較大，這其實是公司當前海外生意的核心挑戰。

他稱，去年海外增長很大一部分來自於流量，今年可能更多要靠團隊自己的努力，未來會完善海外會員體系，不會過度關注海外開店的數量，而是關注每家店對品牌形象的呈現。

對於Labubu流量消退的問題，他認為流量在全球範圍內有高有低、有升有跌是正常現象，不太可能一直火爆，但Labubu全球火爆也給它帶來了可能性。目前Labubu相關電影正在推進中，世界盃賽場也有機會看到Labubu，公司給它投入更多產品開發資源，他預告下半年會有一兩個非常好的產品，可以期待一下。

同時，他強調營運IP不會過度關注短期收益，更關注長期商業價值，希望通過營運，在全球範圍內幫助其IP走過10年、20年，甚至更長時間，並指IP可以可以穿越周期，持續煥發活力。

對於原材料等成本上升，管理層表示，根據目前的採購和生產情況測算，原材料成本上升預計導致公司毛利率下降0.5個百分點左右，而國際航運的燃油價格上升後，公司運費、附加燃油費、倉儲費用均有一定提升，對海外業務毛利率也會有一定的影響。

除了原材料、跨境物流費用上升外，海外市場的銷售結構也有變化，即高毛利區域的收入佔比下降，加上進口關稅增長，綜合來看，預計導致毛利率下降1-2個百分點。

管理層稱，公司會持續通過供應鏈優化、營運效率提升，盡可能對沖成本上升的壓力。

公司創始人王寧表示今年努力做到不低於20%的收入增長速度，但投資者對公司IP持久性的擔憂加深，今早股價升5%後，午市報160.6元，挫1.4%。

瑞銀予泡泡瑪特目標價237.5港元以及「買入」

瑞銀發報告予泡泡瑪特目標價237.5港元以及「買入」評級。

該行指，泡泡瑪特公佈2026財年第一季收入同比增75-80%，其中中國/亞太/美洲/歐洲及其他地區的銷售額分別同比增100-105%/25-30%/55-60%/60-65%。整體銷售額超出瑞銀預期，主要得益於國內銷售強勁增長，海外銷售額基本上符合預期。按渠道劃分，國內線下/線上銷售額均實現強勁增長，分別同比增75-80%/150-155%。據該行估計，第一季集團營收按季減約9%。中國收入按季增約19%，而海外銷售額跌約39%。

該行表示,第一季海外銷售轉弱,符合預期,主要在於:1)單一海外國家的門店數量有限，傳統行銷投入不足，該行認為線下門店對於觸達客戶和提供良好體驗至關重要；2)海外市場對Labubu的銷售依賴程度較高，但Labubu熱潮已逐漸消退，社媒炒作周期也開始趨正常；3)淡季主要在2026年第一季度，而旺季則在2025年第四季，尤其在西方市場。