高盛最新發表的報告指出，人工智能獨角獸MiniMax的管理層在近期電話會議中，對今年底年度經常性收入達到10億美元的目標展現出強烈信心。儘管MiniMax今日股價隨大市回落，最新報337.4港元，下跌9.2港元，跌幅為2.6%，但高盛依然看好其長期發展，維持其「買入」評級，並給予高達860港元的12個月目標價。
高盛在報告中詳細梳理了MiniMax清晰的經常性收入增長軌跡。該公司的年度經常性收入在去年12月底達到1億美元，隨後在今年2月迅速攀升至1.5億美元，到了4月更是直接翻倍，而隨著其M3大語言模型在6月1日正式上線後，收入增長動能正進一步加速。管理層透露，新上線的M3模型雖然維持與M2.7相同的定價，即每百萬Token收費0.22美元，但得益於訓練與推理架構的升級，成功節省了超過兩倍的成本，從而完全抵消了參數量翻倍帶來的成本壓力，這使得MiniMax的毛利率表現遠遠超過行業內的其他競爭對手。
針對近期的行業競爭，高盛認為中國人工智能模型的價格戰正在步入新階段。其核心競爭對手DeepSeek已宣佈將於7月中旬上線V4正式版，並首度引入高峰與非高峰的差異化定價機制，在高峰時段收費將翻倍，混合定價折合大約為每百萬Token收費0.35美元。高盛對此分析指出，這標誌著內地AI大模型的價格戰正從前期的激進定價，逐步向更具商業合理性的理性階段過渡。在這種形勢下，MiniMax憑藉超過90%的超高算力利用率、與國產芯片的高度集成，以及使用更小激活參數的高效推理架構，在整體的性能價格比上展現出顯著的競爭優勢。
展望未來，MiniMax在技術產品線上依然有重磅部署。高盛透露，該公司下一代視頻生成模型H3預計將在未來幾星期內正式發布。這款新模型將會深度融合M3大語言模型的能力，大幅提升大模型對人類複雜動作以及現實物理關係的理解能力，同時還將引入垂直領域的專家知識，旨在直接切入長電影以及網絡劇集的製作市場，開闢全新商業化場景。
高盛報告最後指出，MiniMax管理層認為市場正在經歷快速的洗牌，資源正從早期的百模大戰迅速向行業頭部企業集中。在這一進程中，MiniMax將組織的敏捷性視為自身的核心壁壘，目前全公司僅維持約400至500人的精簡規模，其中超過80%的人員直接從事研發工作，並持續通過專屬人才計劃來強化核心人才儲備。在基礎設施層面，MiniMax則採取靈活的雙軌策略，其本地化推理網絡已成功覆蓋全球200多個國家及地區，而在中國本土市場，公司則高度整合國產AI芯片進行推理優化，以此降低對境外算力的依賴，成功構建起具備強大供應鏈韌性的底層基礎。
