中芯國際 (0981.HK) 發佈了Q2業績。雖然營收同比仍保持強勁增長態勢，但是淨利潤大幅下滑，加上第三季指引較爲謹慎，股價日中曾跌超過5%。 中芯國際於週四發佈第二季業績，關鍵要點如下：

盈利情況

• 第二季營收22.09億美元，同比增長16.2%，但環比下降1.7%；上半年營收44.6億美元，同比增長22.0%。
• 第二季毛利爲4.5億美元，環比下降11.1%；毛利率20.4%，環比下降2.1個百分點，但較去年同期大幅提升6.5個百分點；上半年毛利率21.4%，同比提升7.6個百分點。
• 第二季淨利潤1.325億美元，同比下降19%，且不及市場預估的1.671億美元。
• 產能利用率92.5%，環比提升2.9個百分點。

核心業務進展

• 12吋晶圓佔比76.1%，消費電子應用佔比最高達41.0%。
• 中國區業務佔比84.1%，智能手機應用佔比25.2%。
• 月產能增至99.1萬片（8吋當量），環比增長1.8%。

指引

• 第三季營收指引環比增長5%-7%，毛利率指引18%-20%，後者市場預期爲21%。
• 資本開支18.85億美元，較第一季大幅增加33.2%，顯示積極擴產。

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營收增長放緩，但同比表現依然亮眼

第二季營收22.09億美元，環比微降1.7%，但同比增長16.2%的表現仍然值得關注。更重要的是，上半年累計營收44.6億美元，同比大增22.0%，顯示公司整體增長軌道依然穩固。 從結構來看，12吋晶圓佔比76.1%，略低於第一季的78.1%，但仍是營收主力。應用端方面，消費電子佔比高達41.0%，智能手機佔比25.2%，工業與汽車應用佔比10.6%，較去年同期的8.1%有所提升，反映公司在高價值應用領域的滲透。 地域分佈上，中國市場佔比84.1%，與第一季基本持平，美國市場佔比12.9%，略有上升。這一結構在當前地緣政治環境下具有一定防禦性。

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毛利率雖有回調，但仍處歷史較高水平

第二季毛利率20.4%，環比下降2.1個百分點，但較去年同期的13.9%仍有大幅改善。上半年毛利率21.4%，同比提升7.6個百分點，顯示公司盈利能力的結構性改善。 毛利率的環比下降主要受兩方面因素影響：

1. 其他製造成本從第一季的9.42億美元增至10.08億美元，增幅7.0%；
2. 營收的小幅下滑攤薄了固定成本吸收。

值得注意的是，產能利用率從第一季的89.6%提升至92.5%，這通常有利於毛利率改善，但實際毛利率仍出現下滑，暗示成本壓力不容忽視。

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經營開支大幅增長，暴露擴張壓力

第二季經營開支2.99億美元，環比暴增52.4%，同比增長68.1%，成爲業績中最大的預期差。 具體來看：

• 研發開支1.82億美元，環比增長22.2%；
• 一般及行政開支1.89億美元，環比增長26.5%，主要因開辦開支增加；
• 其他經營收入8,510萬美元，環比下降25.0%，政府資金收入減少。

經營利潤1.51億美元，環比大跌51.3%，經營利潤率從第一季的13.8%降至6.8%，反映出公司在快速擴張過程中面臨的成本控制挑戰。

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第三季指引謹慎

公司對第三季營收環比增長5%-7%的指引相對積極，但毛利率18%-20%的指引中位數19%低於第二季的20.4%，也低於市場預期的21%，暗示管理層對盈利能力持謹慎態度。 這一指引可能反映幾個現實：行業競爭加劇對價格的壓力；新產能爬坡期的成本影響；產品結構調整的過渡期影響。

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現金流改善，但資本開支激增

第二季經營活動現金流10.7億美元，較第一季的-1.6億美元大幅轉正，顯示業務造血能力恢復。 但資本開支18.85億美元，較第一季的14.16億美元增長33.2%，反映公司仍在積極擴產。月產能從97.3萬片增至99.1萬片（8吋當量），產能擴張步伐未減。 現金及現金等價物50.8億美元，加上金融資產，庫存資金總計130.5億美元，爲持續擴張提供充足彈藥。