斥資2.5億港元回購140萬股 為近兩年來首次

摩根士丹利發表報告，「盲盒第一股」泡泡瑪特(9992.HK)近日於聯交所斥資約2.51億港元，回購140萬股股份，買入價介乎每股177.7至181.2港元，這是自2024年2月以來公司首次進行大規模股份回購。

過往紀錄顯示，泡泡瑪特於2022年曾回購3,430萬股(約7.35億港元），2023年再回購1,990萬股(約3.71億港元)，並分別於兩年內註銷約4%的流通股。公司一貫未對股份回購設定明確規模或時間表，而是根據市場情況靈活評估。現時股東大會授權下，回購上限為已發行股份總數的10%。公司可持續進行回購，直至業績公佈前30天，除非獲豁免。

財務資源充裕 淨現金創新高

大摩指，泡泡瑪特2025年錄得淨利潤126億元人民幣，至2025年底淨現金或高達200億元人民幣，反映公司具備充裕的財務資源，以進一步回饋股東。現時泡泡瑪特正處於強勁增長週期，具備明確業務驅動力及長線故事，與2022年疫情挑戰時期截然不同。該行認為，此次股份回購有望成為市場焦點，尤其吸引一直等待股價催化劑的投資者關注。

大摩重申「增持」評級 目標價325港元

以現價約180港元計，大摩預測泡泡瑪特2026年淨利潤將達153億元人民幣，市盈率約14倍，扣除現金後僅約12倍。大摩重申對泡泡瑪特「增持」評級，目標價訂於325港元，對應今年預測市盈率26倍，較現價有高達80%上行空間。

泡泡瑪特2025至2027年淨利潤複合增長率高於大部分全球大型消費股，預期公司未來銷售及盈利能力持續提升，特別憑藉IP開發、海外擴張及產品創新等多元增長點，具備進一步估值重估（re-rating）潛力。

業務基本面理想 回購彰顯信心

報告強調，泡泡瑪特近年來在知識產權(IP)佈局、海外旗艦店開設及新品開發等方面不斷發力，成功推動Labubu等熱門IP產品出圈。2025至2027年，集團收入及淨利潤預料將分別保持高雙位數增長，ROE仍高達50%或以上，盈利能力領先同業。

大摩認為，回購行動不僅有助穩定股價，更彰顯管理層對公司基本面和長遠前景的信心。公司持續以現金流和市況為依據，靈活回購股份，有助提升每股盈利及股東回報。