先導智能(0470.HK)2月3日起至6日招股，計劃發行9361.6萬股H股，一成於香港作公開發售，最高發售價為45.8元，集資最多42.9億元。每手100股，一手入場費4626.2元。先導智能預期將於2月11日掛牌買賣。中信証券、摩根大通為聯席保薦人。
先導智能引入Oaktree、Pinpoint、AMF、MY Asian、MSIP、歐萬達基金、QRT、無錫金籌及國泰海通（關於無錫金籌場外掉期）、Millennium、Rome Garden合共10名基石投資者，認購金額2.75億美元。
先導智能A股(300450.SZ)周一(2日)收報55.71元(人民幣.下同)(折合62.63港元)，市值872.5億元，先導智能H股最新發售價較A股折讓26.9%，A股水位36.7%。
受惠市場需求復甦 收入轉升15% 淨溢利易受客戶需求、延後驗收影響
先導智能的收入在2022年至2023年增長19.1%，主要受鋰電池、光伏及智能物流裝備銷售推動。2024年收入下降28.6%，主因(i)鋰電池智能裝備需求放緩以及(ii)光伏行業產能過剩，設備需求下降。2025年1–9月收入增長14.9%，主要由於(i)鋰電池智能裝備需求復甦，使來自鋰電池智能裝備銷售的收入增加；(ii)光伏裝備驗收增加，增加對應業務的收入；(iii)汽車智能產線項目驗收，增加相關業務收入。
公司的淨溢利由截至2022年12月31日止年度減少23.6%至截至2023年12月31日止年度，主要由於(i)毛利率下降，主要由於撇減存貨佔銷售成本的百分比增加。公司在實際損失時撇減存貨，亦會提前審慎評估存貨的可變現淨值。下游市場環境充滿挑戰，導致市場競爭加劇，為客戶帶來挑戰，降低他們對產能擴張的需求。公司指出，有些客戶儘管已下單購買其產品，但卻延遲其擴張計劃，選擇等待下游需求復甦後才確認驗收並部署裝備。
至於在由截至2024年9月30日止九個月至截至2025年9月30日止九個月期間的淨溢利增加97.9%，主要由於(i)收入增加及(ii)預期信用損失模型下的減值損失撥回，主要由於鋰電池行業復甦且生產恢復正常，大幅提升了客戶的付款能力。
毛利率方面，2022年至2024年的毛利率持續下降，主因存貨撇減增加及行業競爭加劇。而毛利率由截至2024年9月30日止九個月的35.1%下降至截至2025年9月30日止九個月的30.9%，主要由於期內若干訂單是在行業低迷時期以相對較低的價格簽訂，導致驗收時毛利率較低。
業務範圍
先導智能是一家智能裝備企業，為眾多新興產業提供智能裝備及解決方案，其中中國內地的收入占比穩定於80%水平。公司所交付的製造裝備及解決方案廣泛分佈於鋰電池、光伏電池以及電腦、通信及消費電子產品(3C)製造、智能物流、製氫及燃料電池生產、汽車製造及激光精密加工等多元應用領域，包括:
- 鋰電池智能裝備：完整覆蓋前、中、後道製程，提供整線解決方案。
- 光伏智能裝備：提供組件及電池製造的整線解決方案及單體裝備。
- 3C智能裝備：提供視覺檢測、流體點膠、集成測試等智能裝備。
- 智能物流裝備：包括穿梭車、堆垛機、輸送線及智能立庫，推動「無人工廠」。
- 氫能智能裝備：提供燃料電池及電解槽製造整線解決方案。
- 汽車智能產線：提供模組、電池包（PACK）、總裝線等智能整線解決方案。
- 激光精密加工裝備：應用於鋰電池、光伏、半導體等行業的先進激光技術。
其中，以鋰電池智能裝備業務占收入總額的比例最高，在記錄年度/期間內，基本維持於60%-76%。
其主要客戶包括：寧德時代(3750.HK)、比亞迪(1211.HK)、特斯拉(TSLA.US)等全球鋰電池領域的企業。
寧德時代、特斯拉等為主要客戶群
根據不同業務領域，先導智能的主要客戶群體包括：
鋰電池領域：寧德時代、特斯拉、大眾汽車、寶馬、LG Energy、SK On、三星SDI、松下、ATL、億緯鋰能、國軒高科、比亞迪等。
光伏領域：通威太陽能、隆基綠能、晶澳科技、愛旭股份、天合光能、晶科能源、阿特斯等。
智能物流裝備：主要為新能源領域客戶，亦開始探索汽車零部件及化工行業。
於往績記錄期間各年度╱期間，來自五大客戶的收入分別佔公司於相應年度╱期間總收入73.8%、57.0%、45.6%及52.4%。於往績記錄期間各年度╱期間，來自最大客戶的收入分別佔公司於相應年度╱期間總收入40.1%、17.5%、15.2%及27.2%。
集資用途
公司擬將集資所得款項用於以下用途：
40%：擴大全球研發、銷售及服務網絡以及選擇性實施戰略舉措
30%：深化平台化戰略
10%：產品設計及製造流程、智能裝備技術優化的研發
10%：提升數字化基礎設施及改善各業務流程（如供應鏈管理、研發、生產、質量控制、銷售及運營）的數字化能力
10%：營運資金及一般企業用途
背景
先導智能為全球和中國最大的鋰電池智能裝備供應商，按2024年收入計，全球市佔率15.5%，中國市佔率19%。先導智能的產品覆蓋鋰電池製造的全流程，包括前、中、後道工序，應用於鋰電池、光伏電池、3C電子製造、智能物流、氫能及燃料電池生產、汽車製造和激光精密加工等多個領域。
