內地專精特新「小巨人」企業、騰訊控股(0700.HK) 合作方醫療器械公司德適-B(2526.HK)3月20日起至25日招股，計劃發行799.9萬股H股，一成於香港作公開發售，招股價介乎95.6元至112.5元，集資最多近9億元，每手50股，一手入場費5681.7元。德適預期將於3月30日掛牌買賣。華泰國際為獨家保薦人。
德適是一家專注於開發醫學影像產品及服務的醫療器械公司，其業務核心是圍繞自主研發的 iMedImage® 醫學影像基座模型，開發多元化的產品組合，以提升生殖健康、血液惡性腫瘤等領域的診斷效率。其核心產品與技術平台分別為:
- AI AutoVision® :一款用於染色體核型智能分析的輔助診斷軟件，該產品已提交國家藥監局第三類醫療器械註冊申請，預計於2026年第一季獲得批准。
- iMedImage® 醫學影像基座模型: 公司自主研發的通用型醫學影像基座模型，可支持超過19種醫學影像模態，是AI AutoVision®及其他候選產品的技術基礎。
公司的主要產品組合有醫學影像軟件、醫療設備、技術許可以及試劑及耗材。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷售收入計，公司在中國的染色體核型分析領域排名首位，市場份額為 30.6%。
業績表現
根據招股文件，收入由2023年的5280萬元(人民幣.下同)增至2024年的7040萬元，增長33.1%。此外，收入由截至2024年9月30日止九個月的1960萬元激增至2025年同期的1.116億元，增長469.8% 。此增長主要得益於2024年9月推出的技術許可業務在2025年逐漸獲得市場認可，以及醫學影像軟件及醫療設備業務的強勁銷售增長。
盈利能力方面，2024年整體毛利率為65.5%，2025年首九個月提升至75.9%。毛利率的提升主要歸因於高利潤率的技術許可業務收入佔比增加。
不過，公司目前仍處於虧損狀態，但虧損額正在收窄。2024年淨虧損為4340萬元，較2023年的5610萬元有所減少。2025年首九個月淨虧損為3660萬元，較2024年同期的5080萬元大幅減少。
客戶及收入構成
德適的客戶類型分為直銷及分銷商客戶，其中直銷客戶主要包括數字基礎設施服務供應商、研究機構、醫療機構、醫院、第三方醫學實驗室等；分銷商客戶則通過全國範圍內的75家分銷商網絡，將產品銷售給終端醫院和醫療機構。
醫學影像軟件及醫療設備是公司的傳統核心收入來源，技術許可則是自2024年9月推出的新業務，增長迅猛，主要來自數字基礎設施服務供應商等客戶的一次性許可費。醫學影像軟件及醫療設備在2024年收入為4080萬元，較2023年略有下降，主要是由於2023年有一筆金額較大的訂單。但2025年首九個月收入已達4870萬元，增長顯著。而技術許可業務在2024年收入為1950萬元，而2025年首九個月已飆升至5740萬元，成為新的增長引擎。
集資用途
公司擬將所得款項淨額用於以下用途：
- 約49%將分配至核心產品AI AutoVision®的研發及商業化
- 約10%將於上市後未來三年分配至其他醫學影像軟件候選產品及醫療器械的進一步研發
- 約20%將分配至加強iMedImage®基座模型及AI技術。公司擬將該模型對常見疾病的識別準確率提升至約98%，提高其在複雜病例中的診斷可靠性，並強化其少樣本學習能力，使模型在僅使用約200個訓練樣本的情況下，針對新疾病類型能達到0.90或以上的AUC值
- 約8%將分配至加強在中國的商業化能力及市場滲透
- 約5%將分配至透過聘請約兩名初級當地銷售代表、八名中級當地銷售代表及九名資深當地銷售代表擴大公司在全球市場的業務
- 約8%將分配至尋求醫療價值鏈中的上下游參與者的戰略合作及投資機遇
背景
杭州德適生物科技股份成立於2016年，是一家專注於開發醫學影像產品及服務的醫療器械公司，已開發出多元化的產品組合，包括：六款醫學影像軟件產品，包括註冊階段核心產品AI AutoVision®、一款商業化產品AutoVision®，以及四款臨床前階段候選產品；三款商業化醫療設備；及四款主要試劑及耗材。
