藥明康德（02359）公布2025年度業績理想，管理層給予今年收入增長18%-22%的強勁指數，刺激股價急升近一成。短炒的話，我會考慮藥康麥銀購（22606），此輪提供5.5倍杠桿，今年6月到期。

先講結論：藥明康德（02359）雖然大幅反彈近一成，但市盈率仍然只有15.8倍，並不昂貴，相對於今年的增速，可以話十分便宜。我會候110元以下吸納，短線上望130元，中線看150元，防守位設在100元以下。

藥明康德2025年實現營收454.6億元，同比增長15.8%；若剔除已被劃分爲終止經營的業務，持續經營收入爲434.2億元，同比增速進一步提升至21.4%。最重要的是，公司基於在手訂單預計，2026年整體收入513至530億元，並預計持續經營業務收入同比增長18%至22%。換言之，公司今年仍在保持強勁增長。

集團2025年全年毛利213.8億元，同比增長33.5%，毛利率升至47.0%，同比提升6.2個百分點；歸母淨利潤191.9億元，同比翻倍增長105.2%，淨利率高達42.2%。經調整淨利爲149.6億元，同比增長41.3%，經調整淨利率達32.9%。

化學業務+25.5% 增長火車頭

藥明康德2025年持續經營收入434.2億元，同比增加21.4%，是拉動集團整體增長的核心。按報告分部顯示：化學業務收入364.7億元，同比增長25.5%，不單佔比最大，亦是增長的動力；測試業務收入40.4億元，同比增長4.7%；生物學業務收入26.8億元，同比增長5.2%；其他業務收入2.36億元，同比下滑23.8%。

化學業務毛利率高達51.2%，同比+5.5pct（毛利同比+40.7%）。化學業務當中，小分子D&M表現穩健，TIDES翻倍增長，成爲第二增長曲線。其中，小分子D&M收入199.2億元，同比增長11.4%；TIDES業務收入113.7億元，同比暴增96.0%，並帶動在手訂單同比+20.2%。

業績公布後，野村將藥明康德的目標價從132.8元上調爲157.07元，並維持買入評級。里昂則調升藥明康德目標價至144.4元，評級「跑贏大市」