新華保險（01336）26上半年度純利按年增長54%至227.9億元人民幣（下同），每股盈利7.31元(+54%)，每派息0.73元（+9%）。新華保險TTM市盈率2.88倍，TTM息率6.8厘，可逢低收集。短炒則用新保麥銀購（18161），杠桿4.29倍，今年12月到期。

先講結論：新華保險（01336）績後下跌4.3%，今日收報47.12元，主因是上半年新業務價值（NBV）69.2億元，同比+11.9%，增幅較一季度24.7%有所收窄。NBV增幅放緩，加上A股波動可能令Q3投資收益受到影響，相信已在其2.88倍TTM市盈率上充分反映，現價坐擁6.8厘息，可博反彈，跟中金看56.9港元，對應0.5倍2026年PEV。

2026年上半年，新華保險實現營業收入832.6億元，同比+18.9%；歸母淨利潤227.9億元，同比大幅增長54.0%。第二季度單季淨利潤163億元，同比增幅達82.7%，業績呈現逐季加速態勢。

期內，歸母淨資產1235.8億元，較年初+10.8%；年化總投資收益率6.7%，同比+0.8個百分點，領先同業。公司擬派中期股息每股0.73元，同比+9.0%，延續穩步提升的股東回報政策。

新業務價值（NBV）69.2億元，同比+11.9%，增幅較一季度24.7%有所收窄，整體符合市場預期。內含價值3103.8億元，較年初+7.8%。

整體NBV Margin增2.3個百分點

截至6月底止，代理人規模12.8萬人，較年初-4.0%，延續「減量提質」策略。月均人均綜合產能2.2萬元，同比大幅+31.7%，月均績優人力2.1萬人，同比+16.2%。個險長險首年期交保費177.2億元，同比+24.3%，第二季度增速更達35.3%，得益於分紅險持續熱銷。

長險首年保費199.0億元，同比-20.2%，主要受公司主動壓縮躉交業務（由去年同期138.4億元降至52.5億元）影響。然而，期交首年保費146.5億元，同比+32.0%，創歷史同期新高，期交佔比大幅提升29.1個百分點至73.6%，結構顯著優化，體現公司對價值增長的堅定追求。

整體NBV Margin（年化首年保費口徑）17.2%，同比+2.3個百分點，主要得益於銀保佔比下降及繳費期限結構改善。個險/銀保渠道NBV分別同比+20.6%/+2.1%，銀保貢獻率48.2%，價值創造能力持續提升。

投資收益有提升空間

公司投資資產規模超1.9萬億元，較年初+3.3%。投資組合中，股票佔比13.2%（較年初+1.4個百分點），基金佔比12.4%（+3.0個百分點），核心權益規模合計佔比25.5%，顯著高於同業平均水平。

股票組合中，FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）股票佔比21.3%，較年初提升2.6個百分點，東吳證券指出如考慮鴻鵠基金配置的456.6億元高股息股票，OCI比例實際可達33.7%。但廣發證券提示，公司年化淨投資收益率僅2.6%，淨投資收益覆蓋率仍有提升空間，預計將繼續增加高股息OCI資產配置。

總投資收益率6.7%（同比+0.8個百分點），綜合投資收益率6.4%（同比持平），均保持行業優秀水平。總投資收益575.3億元，同比+27.0%，是利潤高增的核心驅動力。

大行目標價：56.9元至67.22元

中金公司維持A/H「跑贏行業」，目標價73.4元/56.9港元，對應0.7/0.5倍2026年PEV。光大證券維持A/H「買入」，認為全年NBV在高基數下仍有望正增，維持2026-2028年歸母淨利潤369/404/448億元預測。

東吳證券上調2026-2028年歸母淨利潤預測至452/476/502億元（原423/446/470億元），對應2026年PEV 0.61倍，認為「仍處低位」，維持「買入」。廣發證券給予最樂觀目標價：A股85.06元（對應0.8倍PEV）、H股67.22港元（0.55倍PEV），維持「買入」。