中國財險（02328）26年度中期淨利潤同比增長32%至323億元人民幣（下同），Q2淨利同比增長80%，預期市盈率不足7倍，中期派息同比大幅增41.7%至每股0.34元，預期息率逾5厘。短炒可考慮全場最活躍的中險麥銀購（28433），此輪提供近6.6倍杠桿，今年12月到期。
先講結論：中國財險（02328）中期及Q2業績明顯優於市場共識，主要是綜合成本率（CoR）同比改善0.8個百分點至94.0%，為十餘年來最佳水平所致。年化ROE達21.8%，同比提升3.8個百分點，更令人喜出望外。中短線目標20元，候17元以下吸納，防守位15.9元。
是次業績最令人矚目的亮點，莫過於綜合成本率降至94.0%的十餘年新低。其中費用率同比下降0.9個百分點至22.1%，是主要改善驅動力，並充分印證了公司近年來持續推進的費用管控措施，正在產生實質性成效。
車險CoR亮眼 費用率降1.2個百分點
分板塊來看，車險CoR表現尤為亮眼，同比下降0.7個百分點至93.5%。在保費僅微增0.1%的背景下，費用率大幅下降1.2個百分點至19.9%，反映出公司在新能源車風險敞口增加及人身傷害賠償標準提高的壓力下，依然通過精細化成本管理實現了承保盈利能力的提升。
非車險方面同樣令人鼓舞。整體CoR改善1.0個百分點至94.6%，除農業險因自然災害等因素CoR上升4.2個百分點至92.6%外，企業財產險（86.6%）、意外及健康險（99.0%）等主要險種均實現顯著改善。管理層在業績會上表示，隨着非車險綜合治理行動方案的逐步落地，預計綜合費用率將繼續向好。
半年投資收益同比+58.5%
上半年總投資收益同比飆升58.5%至274億元，未年化總投資收益率提升1.2個百分點至3.8%。核心驅動力來自交易性權益工具（TPL）的已實現及未實現公允價值變動收益，該部分高達133億元，同比增長3.3倍，佔總投資收益的75%。
背後是公司戰略性地提升了核心權益類資產配置比例——股票及股票型基金合計佔比由年初的16.4%提升至18.0%。在權益市場回暖的背景下，這一配置調整可謂恰到好處。年化ROE達21.8%，同比提升3.8個百分點，正是承保與投資雙輪驅動的最佳寫照。
增派息大驚喜 預期息率達5厘
中期每股股息0.34元，同比大增41.7%，對應派息率約23.4%，較去年同期的21.8%進一步提升。以8月28日收市價15.98港元計算，中期息率已逾2.1厘，預期全年息率逾5厘。
資本充足率方面，綜合償付能力充足率237.2%、核心償付能力充足率213.8%，均較年初有所提升，為未來持續提升派息率提供了堅實基礎。
總結而言，中國財險今次業績有驚喜，增加派息吸引力大增。大摩給予「增持」評級，目標價21.1港元；中金及華泰分別給出20.5港元及22.7港元的目標價。綜合各大行觀點，我認為中短線目標可看20元，候17元以下吸納，防守位設在15.9元。
