大行報告

CLSA:比亞迪逆風中利潤率改善，獲利優於預期，「優於大市」評級，目標價$120-20260901

投資主軸：逆風中利潤率改善，獲利優於預期 2026年第二季淨利潤：人民幣82億元，年增29.7%，符合市場預期（80–90億元）。匯兌損失：第二季達人民幣26億元（去年同期為匯兌收益32億元）；若排除匯兌影響，調整後每車獲...

核心觀點：次季業績勝預期，補貼下降與利潤反彈，但宏觀與競爭壓力仍在 2Q26業績：總營收按年+14.4%至1,046億人民幣，經調整EBIT按年+114%至39億人民幣，分別較CLSA預測高出3%及53%。外賣補貼降幅快於預...

一、上半年業績強勁，利潤率提升 2026年上半年收入按年增長 16.4%，經調整淨利潤增長 54.3%。大尺寸顯示業務國內／海外分別增長 12.5%／29.6%，受惠於Mini LED產品佔比提升及高端化策略。整體毛利率...

評論 1. 模型規模擴張，能力躍升，性價比優勢維持架構與參數：Hy4 preview 採用混合專家（MoE）架構，總參數 7,700 億、激活參數 490 億、上下文長度 100 萬 token，相較 Hy3 在尺寸、上下文及數據規模上...

一、業績與市場預期比較建設銀行2026年第二季（Q2）歸屬股東淨利（NPAT）為人民幣833億元，年增5.8%，優於瑞銀預期，亦反映多數國有同業年初以來改善趨勢。營收：Q2年增10.0%，主要受惠於其他非利息收入（多為交易與投資收益）...

一、業績總覽：優於預期，中期股息大幅增加淨利潤（NPAT）：年增 32% 至人民幣 320 億元，優於買方預期（+25–30%）。綜合成本率（CoR）：年降 0.8 個百分點至 94.0%，亦優於市場共識（94.4%）。中期每股股...

一、整體業績淨利潤：人民幣43.3億元（+26% 年增），創歷史新高，較高盛預期（GSe）高出 4%。營收：人民幣708.4億元（+39% 年增），較預期高出 11%，同樣創歷史新高。毛利率（GPM）：13.9%，年減 1.2 個百...

一、上半年業績概覽農夫山泉於8月25日公佈2026年上半年業績，銷售額及純利分別按年增長16%及17%，符合預期。管理層在8月26日的電話會議中重申，在疲弱消費環境及大宗商品價格波動下，公司將持續專注於健康天然產品組合及新產品類別拓展，...

一、2026年上半年業績亮點（優於預期）營收：人民幣83億元（+12% YoY），高於預期；產品銷售+14% YoY（創新藥+21.6% YoY，表現優於恒瑞及石藥）。合作收入：大致持平（因2025上半年高基數）。淨利...

評級與目標價投資評級：維持「買入」（Buy）評級。目標價：維持 65.00 元人民幣（相較於 2026 年 8 月 21 日收盤價 37.19 元）。 2026年第二季（Q226）財務亮點營收：達 147.27 億元人民幣（季增 4%...

一、投資評級與目標價投資評級：中性（Neutral）目標價：港股 (2015.HK) HK$ 61.00 / 美股 (LI) US$ 15.70 當前股價（截至 2026/8/25）： HK$ 47.68 / US$ 12.27...

1. 整體業績總覽營業收入：1H26 收入達人民幣 447.95 億元，按年增長 7.8%，主要由銷量帶動。此表現超越高盛預期的 436 億元，反映各業務板塊廣泛復蘇。列報純利：按年增長 15.9% 至人民幣 23.71 億元。若加回 ...

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