最近，大摩首席美股策略師Michael Wilson在報告中明確建議﹐減持半導體，轉向超大規模雲計算商。他強調這並非看空AI，而是AI投資週期內的第四次階段性輪動。此前三次類似調整均發生在資本開支敘事過度集中之時。

晶片股自3月底經歷歷史性漲幅後近期顯著降溫，存儲與晶片股錄得疫情以來最大兩日跌幅。Wilson判斷回調「仍有進一步空間」，其邏輯基於2025年11月提出的「市場擴散」框架：美國經濟完成滾動式衰退後進入新擴張週期，盈利增長向好，領漲力量應從AI硬體受益者向更廣泛板塊擴散。該判斷曾在2026年2月被伊朗戰爭打斷，如今油價回落、通脹預期趨穩，條件再度成熟。

類似白銀見頂？

Wilson以「白銀見頂」類比半導體走勢，兩者均經歷拋物線式拉升且與大宗商品高度掛鉤，而大宗商品價格大起大落。他進一步指出，此輪調整將由存儲子板塊領跌，因其「最像大宗商品」，價格彈性大、反轉迅速。美光業績發佈後半導體股的下跌，印證了市場已將「盈利預期修正的峰值變化率」視為核心焦點。

Meta出售多餘算力
Meta上週公告將向外部客戶出售多餘算力，傳遞出超大規模雲廠商資本開支增速可能觸及階段性拐點的信號。Wilson指出，雲廠商與晶片股表現嚴重背離本質上不可持續，晶片需求依賴雲商的資本開支意願，歷史規律顯示每當分化走向極端，往往觸發均值回歸。但他明確強調，這是「修正速率的階段性見頂，而非整個資本開支週期的終結」。

與此同時，大摩追蹤的高資本開支/銷售比因數已現見頂信號，雲廠商已率先經歷一輪相對跑輸，消化了壓力，而晶片股的回調可能才剛剛開始。這是一次基於週期節奏的戰術輪動，而非趨勢逆轉。